近期美債收益率出現(xiàn)倒掛,。很多網(wǎng)友問我對此有何看法,。會(huì)不會(huì)把A股帶入深淵,？
他們表示看了很多大V的評論,，都是一堆專業(yè)術(shù)語,，似乎很少能把事情解釋清楚,。
下面我就用人的話把這件事解釋清楚,。
先說結(jié)論：A股走勢獨(dú)立,，不用太擔(dān)心。機(jī)遇大于風(fēng)險(xiǎn),，但要警惕高估值板塊的風(fēng)險(xiǎn),。
1、美債收益率影響有多大,？
美國債務(wù)是美國國債,。說白了，美國政府找人借錢,。有美國政府的信用背書,，幾乎不用擔(dān)心違約。
美國憑借強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì),、科技,、軍事、金融實(shí)力,，使美債成為全球最安全的資產(chǎn)之一,。
所以目前美國的債務(wù)規(guī)模是30萬億美元，遠(yuǎn)高于我們國家的GDP,。
也正是因?yàn)槿绱?，美債成為了世界硬通貨?/p>
美國債券收益率是指美國政府向您借錢而支付給您的利息。如果美債利率是10%,，你還會(huì)炒股嗎,？
您可以獲得10%的回報(bào)率，完全沒有風(fēng)險(xiǎn),。只有傻瓜才會(huì)投資股票,。
因此，美債收益率是全球資產(chǎn)價(jià)格的錨,，幾乎所有資產(chǎn)的預(yù)期收益都會(huì)與美債進(jìn)行比較,。
如果美國債券收益率上升，人們將不太愿意購買風(fēng)險(xiǎn)或波動(dòng)性較高的資產(chǎn),，反之亦然,。
可見，美債收益率的影響非常大,。如果大幅上漲,，就相當(dāng)于把錢從股市抽走了。
近期美債收益率上漲較快,，外資短期撤離,，所以我們看到A股短期承壓！
2.美債收益率由哪些因素決定,？
1.定期保費(fèi)
如果你向某人借一百萬,，他們肯定會(huì)約定還款時(shí)間,。
如果你打算一年后還錢，對方說,，那你就得給我三萬的利息。
但如果你打算10年還錢,，對方還愿意每年只收你3萬元的利息嗎,？
他絕對不想。10年后,，誰知道會(huì)發(fā)生什么,。也許你會(huì)被車撞死，他的錢也會(huì)損失,。
所以借款期限越長,，風(fēng)險(xiǎn)就越大。那么對方肯定會(huì)要求你每年支付5萬元的利息,，否則沒必要冒這么大的風(fēng)險(xiǎn),，借給你10年的貸款。
同樣,，美國政府在找人借錢時(shí)也需要商定一個(gè)期限,。
美國債券分為短期國債、中期國債,、長期國債,。
期限越長，票面利率越高,。這就是所謂的期限溢價(jià),！這是影響美國債券利率的首要因素。
2.通脹溢價(jià)
假設(shè)當(dāng)前通脹率為1%,，三個(gè)月期美國國債利率為3%,，則意味著排除通脹影響，實(shí)際收益率為2%,。
但如果中東突然爆發(fā)戰(zhàn)爭,，你認(rèn)為油價(jià)會(huì)大幅上漲，短期通脹率可能達(dá)到4%,，你還會(huì)愿意以3%的利率購買美債嗎,？
我肯定不想，因?yàn)槿绻@個(gè)時(shí)候買,，你就會(huì)損失1%,！還不如去炸油呢。
為了發(fā)行美債,，美國政府只能提高利率,，比如提高到5%,，否則人們就不愿意購買美債。
換句話說,，如果通脹預(yù)期強(qiáng)勁,，美債利率就不得不上升。這稱為通貨膨脹溢價(jià),。
但你需要知道的一件事是,，我們可以預(yù)測短期通脹率，但很難預(yù)測長期通脹率,。
比如俄羅斯和烏克蘭的這場沖突,，大家都知道最近的通脹率肯定會(huì)上升，但是十年后呢,？只有魔鬼知道,！
再比如，美國加息更多的是對美債利率短期上漲的影響,，而長期來看,，美債利率總體趨勢是下行。
因此,，這種沖突對美債利率短期走勢的影響會(huì)更加明顯,，但對長期利率的影響會(huì)小很多。
作為長期投資者,，其實(shí)我們基本上不需要太擔(dān)心這些干擾,。這是我們自己的事。
你看,，巴菲特從來不擔(dān)心這些所謂的大事,。人們每天都關(guān)注公司的基本面，這才是長期投資者最應(yīng)該關(guān)注的,。
3.經(jīng)濟(jì)基本面溢價(jià)
假設(shè)你在路上撿到一只病貓,，把它帶回家，并打算賣掉它,。
當(dāng)買家看到這只病死的貓時(shí),，他心想：如果我把它買回來，我可能要花錢看病了,。免費(fèi)給我,，我不想要。
但你遇到了另一個(gè)買家,。他是一名獸醫(yī),。他一看就知道貓沒事，喂兩天就沒事了，于是出價(jià)100元,。
你還是不知道為什么,，但你覺得100塊錢就不錯(cuò)了。結(jié)果獸醫(yī)把它買回來后,，一個(gè)月后又以元的價(jià)格轉(zhuǎn)手出售,。
這只病貓未來的健康狀況就像未來經(jīng)濟(jì)的基本面。
如果大家都覺得這只貓以后的健康沒有問題的話,，那他們肯定不會(huì)只賣100塊錢,。
如果每個(gè)人都認(rèn)為這只貓很快就會(huì)死，那么他們就不會(huì)免費(fèi)想要它,。
問題的關(guān)鍵在于大家認(rèn)為這只貓將來會(huì)做什么。
同理,，如果一家企業(yè)覺得未來經(jīng)濟(jì)會(huì)好起來,，就會(huì)發(fā)行債券、借錢,，也愿意支付更高的利息,。
就像如果你認(rèn)為明年做生意可以賺100萬，那么你愿意借錢做這個(gè)生意,，哪怕利息是50萬,，你也愿意。
但如果你認(rèn)為明年會(huì)虧錢,，那么你肯定不會(huì)愿意借錢做生意,。
如果大家都認(rèn)為未來經(jīng)濟(jì)會(huì)好起來，企業(yè)債的利率就會(huì)上漲,，國債想賣也只能上漲,。不然誰會(huì)買？
此外,，如果人們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)會(huì)好轉(zhuǎn),，他們就會(huì)用錢購買股票，而不是購買美國債券,。那么只能提高美國債券的利率來吸引人們購買,。
這是經(jīng)濟(jì)基本面溢價(jià)。
值得注意的是,，未來經(jīng)濟(jì)基本面將對長期債券利率產(chǎn)生較大影響,。因?yàn)槎唐诶适苷摺⒑谔禊Z,、通貨膨脹的影響更大,。
因此，十年期美國國債收益率可以被視為未來經(jīng)濟(jì)走勢的晴雨表。
看到這里,，你就明白為什么美債利率上升并不一定會(huì)打壓股市了,。
很多時(shí)候，在加息初期,，股市持續(xù)暴漲,！因?yàn)榇蠹叶紝ξ磥淼慕?jīng)濟(jì)持樂觀態(tài)度。
3.如果美債收益率倒掛會(huì)發(fā)生什么,？
如上所述,，期限越長，利率通常越高,。那么收益率曲線應(yīng)該是一條向上傾斜的線,，見下圖中的橙色線。
這種情況表明經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長,，不存在通脹風(fēng)險(xiǎn),。
但藍(lán)線是收益率倒掛，10年期國債利率低于1年期國債利率,。
現(xiàn)在情況如何,？
從下圖可以看出，近期2年期,、5年期和10年期利率均出現(xiàn)較快上漲,，但2年期和5年期利率上漲幅度更大。
然后我們要分別分析通脹和經(jīng)濟(jì)基本面對多空利率的影響,。
1.通貨膨脹
最近美國的通脹率非常高,，俄羅斯和烏克蘭的情況還不明朗。因此,，短期內(nèi)美國通脹率的不確定性很大,。由于大家都擔(dān)心短期通脹率上升，所以肯定不愿意按照原利率購買短期產(chǎn)品,。債務(wù),。
其結(jié)果是，短期利率將迅速上升,。
另一方面,，美聯(lián)儲(chǔ)正在加息，如果繼續(xù)加息,，未來的通脹會(huì)受到抑制,，長期利率自然不會(huì)很高。
2.經(jīng)濟(jì)基本面
繼續(xù)加息將會(huì)抑制未來的經(jīng)濟(jì),。這會(huì)讓大家對未來經(jīng)濟(jì)更加悲觀,，長期債券利率的上漲也會(huì)受到抑制,。
兩者的綜合作用導(dǎo)致收益率倒掛。
4.為什么收益率倒掛表明經(jīng)濟(jì)衰退,？
大家想一想,，銀行是怎么賺錢的？
銀行的貸款利率高于存款利率,，銀行賺取這個(gè)差額,。
而這個(gè)價(jià)格差異還是需要區(qū)分的。
例如,，如果一家銀行的存款都是3年期,，則假設(shè)利率為3%。
另一家銀行的存款都是活期存款,，假設(shè)利率只有1%,。
但兩家銀行5年以上的貸款利率均為5%。您認(rèn)為哪家銀行更賺錢,？
一定是第二個(gè)了,。說白了，銀行用你的短期存款去發(fā)放長期貸款,，從而提高利差，把你的錢白花,。
如果此時(shí)3年期存款利率上升到5%,，那么第一家銀行就完蛋了，利潤就沒有差別了,。目前,，它無意接受存款和發(fā)放貸款。
如果銀行不放貸,，實(shí)體就會(huì)缺錢,，流動(dòng)性就會(huì)枯竭，可能引發(fā)金融危機(jī),，最終導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退,。
所以短期利率高于長期利率并不是一件好事。
需要指出的是,，只有收益率長期倒掛,，才能被視為市場可能進(jìn)入經(jīng)濟(jì)衰退周期的預(yù)警。
偶爾出現(xiàn)的短期倒掛,，可能是因?yàn)槭袌鲈庥龆唐诤谔禊Z事件,，大家紛紛買入長期債券以求安全。例如,，3月份,，美國10年期國債收益率因俄羅斯和烏克蘭沖突而快速下跌，出現(xiàn)倒掛。
5,、美國經(jīng)濟(jì)真的會(huì)衰退嗎,？
從下圖可以看出，經(jīng)濟(jì)衰退后出現(xiàn)了4次反轉(zhuǎn),，但也有2次沒有經(jīng)濟(jì)衰退的反轉(zhuǎn),。
這是怎么回事？
我們要重點(diǎn)關(guān)注兩個(gè)利差,，一個(gè)是10年期和2年期利率,，另一個(gè)是10年期和3個(gè)月期利率利差。
從下圖可以看出,，當(dāng)10年3個(gè)月利差倒掛時(shí),，經(jīng)濟(jì)衰退就會(huì)發(fā)生。
為什么會(huì)發(fā)生這種情況,？
如上所述,，倒掛之所以預(yù)示經(jīng)濟(jì)衰退，是因?yàn)樗绊懮鐣?huì)融資,，導(dǎo)致流動(dòng)性枯竭,。
但對銀行影響最大的是三個(gè)月利率。如果三個(gè)月期美國國債利率高于十年期美國國債利率,，那么銀行貸款將完全無利可圖,。經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)將急劇增加。
美國還沒有達(dá)到這個(gè)地步,，但如果10年2年利率倒掛持續(xù)太久,，就會(huì)對經(jīng)濟(jì)造成很大影響。
所以這取決于美聯(lián)儲(chǔ)如何回應(yīng),。
為了解決這個(gè)問題,，要么提高長期利率，要么降低短期利率,。
相應(yīng)的方法是收縮資產(chǎn)負(fù)債表和降息,。
美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在正在加息，因此降息的可能性不大,。所以我們只能縮減資產(chǎn)負(fù)債表,。
收縮資產(chǎn)負(fù)債表的意義在于，如果美聯(lián)儲(chǔ)大量出售美債,，長期美債利率就會(huì)上升,，從而解決倒掛。
如果你想賣,，你必須找到一個(gè)接受者,。這很有趣,。
想一想，為什么俄羅斯和烏克蘭會(huì)在這個(gè)時(shí)候發(fā)生沖突呢,？沖突發(fā)生后,，資金會(huì)購買美國長期債券以求安全。這不就是收購嗎,？
所以不要把美國人想得這么簡單,。他們耍流氓有自己的伎倆。未來資產(chǎn)負(fù)債表縮減仍將持續(xù),。
6,、對A股有何影響？
事實(shí)上,，最近我們發(fā)現(xiàn)A股似乎不再跟隨國際股市,，開始獨(dú)立運(yùn)行。
不僅如此,，就連港股,、中國概念也紛紛獨(dú)立！
事實(shí)上,，從歷史上看,，收益率倒掛后，美國股市持續(xù)上漲,，距離拐點(diǎn)平均還有10.5個(gè)月,。
上漲幅度主要取決于股市估值水平。當(dāng)其被高估時(shí),，漲幅將有限，隨后將大幅下跌,。當(dāng)它被低估時(shí),，就有更大的上漲空間。
而這個(gè)道理也適用于A股,！
之前我跟大家分享過,，前期加息對A股影響并不大，但資產(chǎn)負(fù)債表收縮就不一樣了,。
縮表會(huì)影響長期美債利率,，十年期美債利率上升，會(huì)導(dǎo)致資金回流美國,，給高估值成長股帶來壓力,。
十年期美債收益率與創(chuàng)業(yè)板走勢呈負(fù)相關(guān)。因此,，我們?nèi)孕杈韪吖乐蛋鍓K的風(fēng)險(xiǎn),。
但直到十年期美國國債收益率開始下降之后,，才開始在創(chuàng)業(yè)板建倉。我稍后會(huì)談到這一點(diǎn),。
既然美股收益率倒掛后繼續(xù)上漲,，而我們A股現(xiàn)在估值這么低，我們還有什么好怕的呢,？
七,、總結(jié)
關(guān)于美債和美債收益率，我們需要了解幾個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)：
1,、美債收益率影響巨大,。它是全球資產(chǎn)價(jià)格的錨。幾乎所有資產(chǎn)都與美國債券進(jìn)行比較,，從而確定資金流向,；
2、美債收益率由期限,、通脹和未來經(jīng)濟(jì)基本面三個(gè)因素決定,；期限越長、通脹預(yù)期越高,、經(jīng)濟(jì)繁榮,，美債利率就會(huì)越高；
3,、美債收益率倒掛將導(dǎo)致社會(huì)融資困難,、流動(dòng)性枯竭、經(jīng)濟(jì)資金匱乏,，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退,；
4、美債收益率偶爾倒掛影響不大,，可能是突發(fā)事件造成的,，但頻繁的長期倒掛是衰退的前兆；
5.10-2年期收益率倒掛并不一定會(huì)引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退,。如果疊加10-3個(gè)月的收益率倒掛,，衰退風(fēng)險(xiǎn)將大大增加；
6.為了緩解倒掛,，美聯(lián)儲(chǔ)要么縮減資產(chǎn)負(fù)債表,，要么降息。現(xiàn)階段,，美聯(lián)儲(chǔ)將選擇收縮資產(chǎn)負(fù)債表,；
7、美聯(lián)儲(chǔ)縮減資產(chǎn)負(fù)債表將導(dǎo)致長期利率上升,，資本回流美國,，從而抑制成長股,。警惕估值過高行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)；
8.長期利率上升并不一定會(huì)給低價(jià)值行業(yè)帶來壓力,。相反,，如果國內(nèi)央行放松銀根，資金會(huì)優(yōu)先進(jìn)入估值低,、業(yè)績穩(wěn)定的板塊,；
9、縮表加息后期,，即美國10年期國債利率即將見頂,、成長股估值泡沫基本化解時(shí)，我們將開始逐步鋪設(shè)剔除成長板塊,，以便在成長股票市場獲得超額收益,。
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我認(rèn)為A股可能不會(huì)因此而大幅下跌,，因?yàn)锳股已經(jīng)走出了自己的獨(dú)立市場,，A股的市場價(jià)格與美聯(lián)儲(chǔ)加息關(guān)系不大。
對于很多投資者來說,，很多人可能會(huì)將A股市場與美國股市掛鉤,，也認(rèn)為A股市場會(huì)受到美國股市的影響。在美國通脹發(fā)生之前,，我們確實(shí)可以根據(jù)這個(gè)規(guī)律來預(yù)測A股的市場價(jià)格。但當(dāng)美國通脹達(dá)到9%之后,，我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)A股已經(jīng)退出獨(dú)立市場了,。美聯(lián)儲(chǔ)加息確實(shí)會(huì)造成美股一定的下跌，但這并不意味著A股也會(huì)同步下跌,。
美聯(lián)儲(chǔ)將加息75個(gè)基點(diǎn),。
三次加息后，美聯(lián)儲(chǔ)第四次加息可能仍為75個(gè)基點(diǎn),。之所以出現(xiàn)這么高的幅度,，主要是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)前三次加息并沒有有效解決通脹問題,，因此美聯(lián)儲(chǔ)需要采取更為激進(jìn)的方式來解決當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)問題。正是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)加息,，納斯達(dá)克指數(shù)和道瓊斯指數(shù)下跌了1%至2%,。
A股可能不會(huì)因此下跌。
之所以這么說,，主要是因?yàn)锳股市場和美國股市是相對獨(dú)立的,。當(dāng)美國股市經(jīng)歷20%至40%的回調(diào)時(shí)，A股市場實(shí)際上上漲了10%左右,。一定程度上,，由于A股整體市值較低，A股下跌的空間并不大,。即使美聯(lián)儲(chǔ)加息100個(gè)基點(diǎn),，A股也可能不會(huì)劇烈波動(dòng)。
同時(shí),，由于我們的A股正處于牛市初期,，A股市場上各種資產(chǎn)的價(jià)格都比較便宜，所以很多A股股票實(shí)際上沒有太大的下跌空間,。這也意味著很多股票不會(huì)受到美聯(lián)儲(chǔ)加息的負(fù)面影響,。
美股暴跌歷史數(shù)據(jù)：A股肯定會(huì)跟風(fēng)。大多數(shù)時(shí)候它都是這樣工作的,，只有很少的時(shí)候它會(huì)以相反的方式工作,。但目前美國股市處于歷史高位調(diào)整，而我們A股市場處于歷史底部,，下跌空間有限,。所以現(xiàn)在我們的A股正在逐漸擺脫跟隨美股下跌的大趨勢。有時(shí)美股大跌,，A股小幅下跌,，偶爾見紅。而且現(xiàn)在人民幣利率開始下降,，有利于資本市場投資,，A股也是如此。應(yīng)該可以逐步擺脫美股的影響,，找到自己獨(dú)立的市場,，不跟隨美股下跌。以上是我個(gè)人的看法,，僅供參考,，謝謝。
