隨著“穩(wěn)增長”信號的釋放，反彈或將轉為逆轉,，市場有望在中美共振下演繹年增長新篇章,。
廖宗奎/文
外部受歐美快速緊縮影響，內部受疫情反復擾動,，年中國經濟復蘇將出現(xiàn)波折,，資本市場也將大起大落。不過,，短期的困難終究會過去,，正在逐步得到解決，曙光即將來臨,。
從短周期看,，三季度我國經濟已逐步從疫情影響中恢復,，多項“穩(wěn)增長”政策仍在實施中,，這為四季度經濟進一步企穩(wěn)向好提供了保障。而且,，未來中國仍然擁有豐富的政策工具箱,，完全有能力使經濟恢復到潛在增長水平的合理區(qū)間。
外部環(huán)境或許也在悄然發(fā)生積極變化,。美聯(lián)儲加息已進入最后階段,，未來一段時間將進入緊縮并逐步轉向寬松的階段。屆時,，一直打壓全球金融市場的緊縮局面將得到緩解,，人民幣貶值壓力有望明顯緩解。
近期美股已經見底反彈,，A股也已經觸底,，正走上反彈之路。如果年底的中央經濟工作會議能夠成功釋放出更加積極的“穩(wěn)增長”信號,，反彈可能會出現(xiàn)逆轉,。一旦經濟復蘇得到進一步確認，美聯(lián)儲再次轉向寬松,，市場有望在中美共振下演繹年增長新篇章,。
從長遠看,，二十大的成功召開，宣告了我們黨舉什么旗幟,、走什么道路,、以什么精神狀態(tài)、繼續(xù)向什么目標邁進等重大問題,。新時代,、新征程?？茖W謀劃今后五年乃至更長時期黨和國家事業(yè)發(fā)展的目標任務和重大政策,，進一步指明了黨和國家事業(yè)發(fā)展的方向，必將成為黨和國家事業(yè)發(fā)展的重要里程碑,。實現(xiàn)中華民族偉大復興的進程,。
黨的二十大報告提出，到年,，“經濟實力,、科技實力、綜合國力顯著躍升,，人均國內生產總值邁上新臺階,，達到全國一流水平”。中等發(fā)達國家”,。這意味著,，這十五年期間的年均實際增長率約為4.5%-5%。站在新起點,，高質量發(fā)展將為經濟和市場開辟更加廣闊的新空間,。
挫折是暫時的
年經濟復蘇進程可謂復雜多變：一季度經濟開門紅，1,、2月制造業(yè)采購經理人指數(shù)處于50%以上擴張區(qū)間,；4月、5月受疫情影響較大,。經濟下滑,，4月份制造業(yè)PMI跌至47.2%；但隨著疫情的有效控制和穩(wěn)增長政策的落實,，6月份經濟快速復蘇,，6月份制造業(yè)PMI重回50.2%。
下半年,，疫情頻發(fā),，且受建筑保交等因素影響，7,、8月經濟復蘇放緩,，制造業(yè)PMI再次跌破50%線,。衰落與繁榮；8月中旬以后,，一系列穩(wěn)增長政策陸續(xù)出臺,，9月份經濟再次回暖。9月份制造業(yè)PMI反彈至50.1%,。但10月以來,，受房地產持續(xù)低迷、外需減弱以及疫情擾動等因素影響,，經濟動能再次減弱,，制造業(yè)PMI回落至49.2%。
10月份制造業(yè)PMI再次回落,，與地區(qū)疫情蔓延,、外需減弱、早期復蘇內生動力不足有關,。
中信證券認為,，從結構性角度看，10月份供需指標均有所回落,。生產指數(shù)為49.6%,，比上月回落1.9個百分點，與近五年季節(jié)性平均值差距擴大至2.1個百分點,，表明制造業(yè)生產面復蘇勢頭有所減弱,。新訂單指數(shù)為48.1%，比上月回落1.7個百分點,，與近五年季節(jié)性平均值差距擴大至2.9個百分點,，表明制造業(yè)市場需求持續(xù)減少。
廣發(fā)證券認為,，在新一輪區(qū)域性疫情背景下，以高頻數(shù)據(jù)為代表的經濟活動再次放緩已是事實,。10月PMI數(shù)據(jù)只是這一特征的印證,，與短期增長預期相對應。另一次調整也對應著為政策繼續(xù)積極穩(wěn)增長打開想象空間,，特別是今年還有空間的貨幣政策,。
10月26日召開的國務院常務會議部署繼續(xù)實施穩(wěn)定經濟一攬子政策和后續(xù)措施。具體內容包括：深入落實退稅,、緩稅降費,、穩(wěn)定就業(yè)補貼等政策；繼續(xù)確保交通物流暢通,；推動平臺經濟持續(xù)健康發(fā)展,；并穩(wěn)定經濟市場,。督導服務工作小組要持續(xù)督導、協(xié)調,、解決問題,。
另一個抑制短期經濟的因素是外貿。海關總署公布的數(shù)據(jù)顯示,，10月份出口同比下降0.3%,，環(huán)比大幅下滑6個百分點。出口增長28個月來首次出現(xiàn)負增長,。
國盛證券認為,，中國出口受到價格下跌、歐美經濟疲軟,、份額下降,、基數(shù)較高四大因素壓制。尤其是價格下滑斜率和歐美經濟走弱的速度可能快于預期,，這意味著短期出口可能繼續(xù)承壓,，出口對經濟的支撐也將進一步減弱。
但我們也應該看到,，出口增速短期下滑是歐美經濟走弱的反映,。中國出口仍具有競爭力。如果能夠維持前幾年的出口份額,，出口下降的幅度將是相對可持續(xù)的,。控制,。
華創(chuàng)證券認為,，出口份額對我國出口的支撐力不弱。如果未來出口份額仍能維持在年上半年的水平,，出口增速也不會陷入負增長,。在樂觀中性假設下，年全球貿易增長仍可維持7%以上的水平,，這使得中國出口增速下滑依然較為溫和,。
后續(xù)政策將會如何？國盛證券判斷,，需求不足,、信心不足等問題依然突出，穩(wěn)增長政策仍需繼續(xù)發(fā)揮作用,，包括貨幣政策仍將繼續(xù)寬松,，降準降息仍有預期，房地產可能會進一步放松,，政策落實和各地積極性可能會出現(xiàn)積極變化,，年專項債額度年內可能會提前釋放,。這一年里，我們要重點抓好
國疫情走勢的變化是否得到確認,，以及在經濟基本面穩(wěn)定增長的政策下,，社會金融的增長速度和結構是否能夠大幅改善。由于市場整體估值跌至歷史低位,，長期投資機會變得更為積極,，盡管可能出現(xiàn)指數(shù)逆轉，因悲觀情緒已完全消化,。從反彈方向看,，建議周期布局結構+增長。低估值,、高繁榮的成長型股票更具靈活性,。然而，循環(huán)股的股價表現(xiàn)的可持續(xù)性也是值得期待的,，這主要是由穩(wěn)定增長政策帶動的,。
短期來看，市場仍處于盤整底部階段,，而投資者的悲觀預期已集中釋放,。當前疫情可能正接近拐點，政策方面將保持穩(wěn)定,，提振市場信心,。從中長期來看，A股有很好的投資機會,，中國的經濟基本面依然良好,。展望全年增長目標不變，隨著疫情的爆發(fā)有所緩和,，季度信息披露完畢,，美元匯率三個因素如預定著陸、基礎設施,、房地產,、消費三線主線在5月迎來同步復蘇，中期維修報價趨近,，堅持穩(wěn)增長的公司估值布局和低預期低。
經濟增長的壓力抑制著市場,，在政策支撐和貨幣寬松周期的支撐下,，整個市場仍處于震蕩底部的過程中。短期來看,，在經歷了持續(xù)的恐慌性下跌后,，市場迎來了報復性反彈,，反彈也是情緒化的，市場不穩(wěn)定,，對于短期超跌反彈高位的預期有所降低,。匯率還有再次下跌的可能，此時可以考慮低吸,，逐步在戰(zhàn)略上配置中線,。
