一個人最可貴的品質(zhì)就是誠實。能被選中參加這個私人茶會,，其實并不是因為我投資能力強,。
本次活動共有200多人報名回答問題,，其中100多人回答得很好,。
只有20人可以到達現(xiàn)場,。這20個人真的比80個同學(xué)好嗎,？
這一切都只是運氣而已,！
6月6日活動海報
參加這個活動不僅要靠運氣,，事實上生活中很多事情都是靠運氣的。
那些剛進股市就賺一萬,、兩萬元的人真的能力很強嗎,？如果他不能把這次賺錢歸咎于運氣，然后反思自己為什么賺錢,，那么接下來就會發(fā)生賠錢的事情,！
巴菲特也是如此。他的成功源于美國的成功,。如果他出生在中國,，就不會有這樣的成就。
當(dāng)然,，并不意味著一切都是運氣,，所以你應(yīng)該放棄努力，盡力知命,，努力做到最好,。剩下的就交給時間吧。明智的投資決策可能要到5年后才能看到結(jié)果,。
運氣是這次茶會最大的收獲,。
全體在場學(xué)生
不是你沒有選擇對的時間，而是你沒有輕易選擇對的時間,。
比如今天的新聞推送稱“昨晚特斯拉股價大漲,，知名基金公司紛紛買入”。您可以根據(jù)這些信息購買嗎,？當(dāng)你知道新聞并購買股票時,，新聞實際上已經(jīng)被計入了股價。
芒格：“太難的事情應(yīng)該放在太難的網(wǎng)格里,?！?/p>
如果我覺得某件事很難，我學(xué)不透,，我就會把它放在一邊,。太雜亂無序了，無法形成自己的分析框架,。
你無法與巴菲特相比
巴菲特的伯克希爾哈撒韋公司因為有浮存金,，可以賺取20%的年化回報率,，這讓他可以將杠桿提高1.3倍。
如果去掉這個杠桿,，他的回報率為10%到12%,。即使他的投資遭受短期損失，他仍然可以利用浮動資金的優(yōu)勢進行追加甚至更大的投資,。
雷達里奧每年來中國,，都會拿走中國數(shù)百億美元的社保基金,。對于中國的社保機構(gòu)來說,，錢只能堆在那里，不能用來賺錢,。對于雷達里奧來說,，他需要大規(guī)模的資金，并在世界的各個角落尋找投資標(biāo)的,。
年,，他通過做空意大利里拉獲得了巨額回報。有了如此大規(guī)模的資金支持,，他能夠獲得年均11%的回報,。
平均數(shù)據(jù)的非線性表示
NBA球星勒布朗詹姆斯職業(yè)生涯平均貢獻27分、7次助攻和7個籃板,。
請問,，詹姆斯有多少場比賽出過這個數(shù)據(jù)？
答案是否定的,。
了解您正在從事的業(yè)務(wù)
最好的結(jié)果是普通投資者獲得平均收益,。
專業(yè)投資實際上起到了心理按摩的作用。我自己的客戶都是外國家族企業(yè),。他們并不是想賺更多的錢,，而是為了保值財富，避免大規(guī)模損失,。
那么我的事情就很清楚了,。我經(jīng)常告訴我的客戶,，無論他們現(xiàn)在賺多少錢,，當(dāng)市場暴跌時，他們經(jīng)常會損失20%,，而我們的投資組合只損失5%,。過了一會兒，顧客又來問,，于是他又說了一遍這句話,，這次加上了“XX理論”和“XX組合”,。無論如何，很少有人會真正驗證這個真理,。
投資多元化固然可以分散回報,，但也可以分散風(fēng)險
風(fēng)險是投資時要考慮的最重要的事情。很多投資者都會為客戶提供一整套的投資建議,，包括債券,、股票、基金,、發(fā)達國家和非發(fā)達國家的股指等,。多元化投資的核心是控制你的整體波動，讓你睡得安心,。
一項投資連續(xù)十年增長10倍,，但你買的前8年卻一動不動甚至股價腰斬。這種情況下,，你能承受10年嗎,？看看那些錯過亞馬遜或英偉達的人就知道了。
買的好,，買的不好
為什么新股上市后價格通常會大幅下跌,？這是因為負(fù)責(zé)發(fā)行和承銷的投行想把客戶的“女兒”賣個好價錢。
大家都說小米降價了,。我想說,，小米被“賣”得太貴了，市場應(yīng)該給它冷靜的時間,。
什么時候才是購買大家都認(rèn)為好的公司的合適時機,？
當(dāng)價格下跌至少40%時。
為了對沖風(fēng)險,，不要誤以為持有自己公司的股票是件好事,。
員工用工資的一定比例投資自己公司的股票，屬于股票固定投資,。一種與你公司的命運緊密相連的方式,。當(dāng)然，如果公司業(yè)績越來越好,，你的利潤也會被放大,。同樣，風(fēng)險也很高,，沒有風(fēng)險對沖,。
如果阿里巴巴員工還持有自己公司的股份，那是非常不明智的,。他應(yīng)該將自己持有的部分股票換成拼多多,。
原因很簡單,。阿里巴巴未來10年的發(fā)展速度能否與過去10年一樣？阿里巴巴的未來尚存疑問,，但零售業(yè)的未來卻不容置疑,。為了對沖風(fēng)險、彌補回報,，拼多多持倉,。
有一個笑話說，比爾蓋茨卸任CEO時,，手里持有大量微軟股票,，他聘請了財務(wù)顧問來進行多元化投資。年,，微軟超越蘋果,，成為全球市值最高的公司。有人給比爾蓋茨算了一筆賬,，如果他當(dāng)時只擁有微軟的全部股票,，他的身家將是現(xiàn)在的三倍。
這是色散誤差嗎,？
很多人都沒有意識到,，比爾蓋茨在年就已經(jīng)擁有58億美元，此時他擔(dān)心的不是能否獲得超額回報,，而是他的財富會迅速縮水,，讓他陷入困境。有心情做自己想做的事,。
近十年來,，比爾蓋茨在世界各地做慈善工作，他還和巴菲特一起去香港吃肯德基,。而如果他一直ALLIN微軟,，恐怕只要股價暴跌，他就會非常擔(dān)心,，無法那么從容地做自己想做的事情,。
同樣，必須對沖家庭風(fēng)險,。妻子出去工作賺錢養(yǎng)家,，丈夫創(chuàng)業(yè)。丈夫擁有摩根士丹利,，妻子擁有英偉達,。
在課程第14節(jié)課的時候,，我留言說Uber現(xiàn)在的股價是43.66,，走勢非常好,。當(dāng)我明天早上醒來時，股價應(yīng)該會超過發(fā)行價45美元,。你直接回答不是,！次日醒來后，Uber并未突破發(fā)行價,，但在后半個交易日回落至43元以上,。你已經(jīng)成功判斷了趨勢。你是用什么框架和邏輯來判斷的,？特斯拉的股票最近上漲得很好,，所以根據(jù)你的分析和框架，現(xiàn)在是購買特斯拉的時候嗎,？
我在問一個問題
這個問題有兩個答案,。首先，如果有人問你這個,，你也可以這樣回答：你猜,！
第二，我不會隨便向任何人推薦股票,，因為這是一件吃力不討好的事情,。
舉個例子。之前有朋友問我是否可以從Facebook購買,。我說60塊錢就可以買,。后來，F(xiàn)acebook將其增加了五倍,。在這個過程中,，我也不斷地“充電信仰”，因為我也喜歡Facebook和扎克伯格,。雖然后來價格100多的時候我就賣掉了一些,。
后來我問朋友，我覺得我賺了很多錢,。結(jié)果他的回答讓我吐血了,。我60元買的，跌到50元就賣了,。
所以這是一個只有Downset沒有Upset的業(yè)務(wù),。做對了，沒有任何好處,，做錯了,，就會抱怨。
遵循這個邏輯并深入挖掘,，我們在課程中提到了利益沖突,。如果你問我是否應(yīng)該購買,，我無法給你準(zhǔn)確的建議。如果購買特斯拉股票占用了你資產(chǎn)的大部分,，那么你就應(yīng)該謹(jǐn)慎了,。我們一直反對投資個股，因為個股波動很大,。
但我買特斯拉也沒關(guān)系,，因為我的大部分資產(chǎn)都是債券和股指基金。我把它們分配給了中國,、美國和越南,。特斯拉無論漲還是跌，對我的生活影響不大,。
一定要記住“抄作業(yè)是沒有用的”,。投資時一定要學(xué)會自己研究，避免幫別人的忙,。在很多所謂的投資集團里,，經(jīng)常有一個聲音說“別再胡說八道，代碼了”,。試想一下,，他們能成功嗎？
說了這么多,，好像還沒有回答你的問題,，那么你如何判斷是否應(yīng)該購買一家公司呢？
如果你真的喜歡一家公司并想買它,，這里有一個四原則判斷框架
1.你能理解這家公司是怎么賺錢的嗎,？
2.你能相信這家公司老板的人品嗎？
3,、估值是否合理,？
4.過去10年的經(jīng)營狀況如何？
引用邱國祿的話：我寧愿數(shù)月亮,，也不數(shù)星星,。
好了，框架已經(jīng)完成了,，是時候出發(fā)了,，對吧？
最后,，我想引用拳擊冠軍泰森的一句話：“在這一拳打到臉上之前,，每個人都有一個計劃。”不管你的判斷有多好,，你的分析有多嚴(yán)謹(jǐn),，砰！下降了20%,，你該怎么辦,？海信有這些分析邏輯嗎,？
我：那么這是否否定了你自己的分析框架,？
老師：“不行，你應(yīng)該不斷修改框架,?！?/p>
散戶的記憶力從來都不是很長
RayDalio“散戶投資者根據(jù)自己的感受進行交易?！鄙魺o法汲取失敗的教訓(xùn),，一次次被斬首。這是因為他們根據(jù)自己的感受進行交易,。如果他們失敗了,，他們不會反思失敗的原因。機構(gòu)投資者或者成熟的人類投資者會根據(jù)自己的框架進行交易,，然后不斷地修改和調(diào)整框架,。
羅老師年《邏輯思維》有一系列關(guān)于“液晶革命”的專題，話題最后提到了老師的《商業(yè)經(jīng)典案例課》,。我聽了一節(jié),，然后立即做出了決定，沒有任何含糊之處,。然后從年7月開始,，就開始了一個月的“補課”狀態(tài)。當(dāng)時,，青島天氣炎熱潮濕,。坐在家里聽老師的課，我感覺很“清爽”,，因為我的知識一次又一次地被“沖走”,。我的問題是，你如何讓我感覺如此“好”,？因為我也是做新媒體的,，所以我也需要觀眾喜歡我的內(nèi)容，想聽聽你們的想法,。
關(guān)于這個問題我無法給你1,、2、3、4的準(zhǔn)確建議,。就看今天下午的茶會能否成功,？我是否遵循了方法1、2,、3和4,？
主要是因為我，我可以回答你的任何問題,。
先相信自己,，先給自己洗腦，再給別人洗腦,。
A股市是政策驅(qū)動的嗎,？
政策會對股市產(chǎn)生調(diào)節(jié)作用，但沒有辦法衡量什么時候產(chǎn)生影響,、影響有多大,、影響會持續(xù)多久。
我去參觀了RayDalio的BridgewaterAssociates,，發(fā)現(xiàn)他們有一群人專門做宏觀研究,，哪個國家，哪個具體部門,，在歷史上什么時候說過什么話,，用了什么話，具體有什么影響有,。都有準(zhǔn)確的統(tǒng)計,。
計算數(shù)百個變量，當(dāng)政策再次發(fā)布時,，對其影響進行回測,。
然而，現(xiàn)在我真的很想批評那些想要定量衡量一切的人,。
即使如此聰明的頭腦使用了如此多嚴(yán)格的數(shù)學(xué)公式,，他們計算出的結(jié)果卻有天壤之別。
中證500指數(shù)的歷史百分位已達到歷史最低水平附近,。為什么還在跌,？
歷史低點只是一個相對位置。我們還需要看看絕對位置,。PE25的絕對值不低,。
每個人都有想要證明自己比別人聰明的愿望，有時他們會故意與眾不同,，以證明自己比別人聰明,。如何避免這種風(fēng)險
我有一個小小的賭博基金,，通常是我自己資產(chǎn)的5%，只是為了滿足我的欲望,。即使幾年之內(nèi)我把所有的錢都賠光了,，我也不擔(dān)心。
如何平衡投資資金和生活資金
如果你只靠投資收益生活,，相當(dāng)于你的部分資金被迫擇時的風(fēng)險,，所以最好的辦法就是有其他的收入，這樣你的生活和投資就不會互相影響,。
再過十幾年,，我女兒就要上大學(xué)了。我為她準(zhǔn)備了教育基金,。我可以賣掉我的房子來投資嗎,？
就看你能否承受住股市幾年甚至幾十年不漲而你的房子卻漲的情況下賣掉房子的極端情況,。
我們在課程中討論了“幸福閃電”理論,，考察了年至年20年間投資標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的回報。
如果你在此期間保持不變,，每年的回報率約為4.8%,。
如果因為各種原因錯過了近20年來漲幅最大的5天，那么你的回報每年就只有可憐的2.7%,，還不如銀行定期存款,。
如果錯過漲幅最大的10天，你的回報率就會下降到1.3%,，和活期存款差不多,；
如果您不幸錯過了40天，每年的回報率將變?yōu)?4%,。也就是說,，近個交易日中，你只錯過了1%,。這20年白白浪費了,，還賠了錢。
中國股市也存在類似情況,。以上證指數(shù)為例,，如果你持有它20年，你的平均投資回報率將接近10%,。
但如果你錯過了漲幅最大的五天,，你的回報率就會下降到8%左右。
如果錯過40天,，每年的回報率為-3.8%,。
因此，投資市場的回報在時間上很不均勻。對于普通投資者來說,，如果僅憑自己的感受或?qū)κ袌銮榫w的感知來選擇時機,，很可能會錯過市場回報的最佳時機。
如果說有一天市場的突然暴漲是一道“快樂的閃電”,，那么作為投資者,，我們必須確保閃電來襲時我們在場。
最后八張圖
1.為什么我的基金配置這么多到美國資本市場,？
我的想法是,，美國公司在全球范圍內(nèi)運營，比如蘋果和微軟,，而且美國的GDP是世界上最大的,。把資產(chǎn)配置到美國就相當(dāng)于配置全球資產(chǎn)。
2,、第二張圖比較了一些國家國內(nèi)和國外收入來源的比例,。美國的海外收入最低，而最高的是丹麥,、愛爾蘭和瑞士等小國,。
3、關(guān)于時間安排,，這張圖是去掉年到年表現(xiàn)最好的10個交易日后比特幣的年化回報率,。可以看到,，去掉表現(xiàn)最好的10個交易日后,，比特幣的回報率是慘不忍睹。發(fā)現(xiàn)了什么,？
4,、此圖為納斯達克100指數(shù)和伯克希爾哈撒韋公司從年3月到年3月的盈利曲線。伯克希爾下跌了49.35%,。這個時候,，美國投資界大家都在嘲笑巴菲特。75歲的巴菲特已經(jīng)老了,。他損失了50%的投資,。價值投資理論已經(jīng)過時了。后來發(fā)生的事情大家應(yīng)該都知道了,。
5.將美國收入市場與國際市場進行比較,，使用不同的時間段會得出不同的結(jié)論。你發(fā)現(xiàn)了什么,？告訴我們你的結(jié)論,。
6.中國市場是哪個,？那是美國市場嗎？
7.中國市場是哪個,？那是美國市場嗎,？
8、美國標(biāo)普500指數(shù)39年來的收益率和最大回撤,。雖然39年中有29年是正收益,，但看看紅點的回撤。你能忍受嗎,？能否堅守并度過回調(diào)并獲得最大利潤,？
感謝有機會參加這次活動。圖片來自陳一男,，文章補充來自王凱,、管偉、趙高明,、黃冕,、劉靜波、曾憲剛,、耿一鳴,。
