6月21日,，A股游戲公司游久正式退市,，終止上市,。游久游戲曾經(jīng)是游戲行業(yè)的上市“明星公司”,。輝煌時期，該公司市值一度突破300億大關(guān),。遺憾的是,，進入年之后，游久游戲面臨內(nèi)憂外患,。產(chǎn)品缺貨、轉(zhuǎn)型失敗,、核心人員離職……即使一度賣掉8套房子換來萬凈利潤保住外殼,，公司業(yè)務(wù)也無力回天，最終淪為游戲行業(yè)浪潮中無數(shù)破滅的泡沫之一,。

創(chuàng)A股并購史上紀(jì)錄

公開資料顯示,，游久游戲成立于年，前身為愛機股份,，主營業(yè)務(wù)為煤炭,。到年，隨著國內(nèi)石油,、煤炭供需緩解,、價格持續(xù)下跌，愛智的營收和利潤大幅下降,。

年,，在愛知股份尋找出路的同時,，熱門話題游戲行業(yè)也隨著《傳奇》、《魔獸世界》,、《DOTA》等PC游戲的火爆而受到資本市場的重視,。其中，由《魔獸爭霸3》地圖論壇演變而來的游久網(wǎng),，受益于一波發(fā)展,。截至年，該網(wǎng)站擁有超過700萬注冊用戶,。

與此同時,，游久網(wǎng)也開始計劃利用平臺流量進軍游戲研發(fā)。據(jù)傳,，游久網(wǎng)創(chuàng)始人劉良以收到騰訊投資意向為由,，向360創(chuàng)始人周宏偉尋求合作。盡管具體流程的真實性受到質(zhì)疑,，但雙方最終達成一致,，合資公司成立。360游久公司,。

公司成立后,，在劉亮好友、時任巨人網(wǎng)絡(luò)副總裁季雪峰的幫助下,，360游酒與巨人網(wǎng)絡(luò)合作推出了《征途2》特別版,，名為“千軍”。游戲上線首月收入突破萬,；以360游久為代表的手游《刀塔女神》也實現(xiàn)了月銷量過千萬的成績,。

360優(yōu)酒產(chǎn)品取得成功后，合資雙方出現(xiàn)了戰(zhàn)略分歧,?！?60為了吸引更多手游開發(fā)商加入其發(fā)行渠道，多次聲明公司只從事游戲聯(lián)合運營,，不參與開發(fā),；而游久則認(rèn)為，公司的發(fā)展受到了360品牌的影響,。因此,，年，劉良出資回購360方持有的360優(yōu)久公司部分股權(quán),，成為該公司控股股東,，并將公司更名為優(yōu)久時代。

與此同時,，長期虧損的愛吉股份似乎也看到了游久時代在媒體和游戲研究和運營方面取得的成就,。后者與360分手一個多月后,，愛機股份發(fā)布重大資產(chǎn)重組公告。交易對象為友久時代,。

游久時代失去360相關(guān)資源的支持后,，也需要一個大佬來幫忙。于是一次偶然的機會,，兩人一拍即合,。年，愛知以11.8億元收購友久時代100%股權(quán),，溢價約40倍,，創(chuàng)下當(dāng)時A股并購史上的最高紀(jì)錄。

黃金時代,，市值一度突破300億元

在斥巨資收購游久時代后,，愛智股份索性放下一切煩惱，深化轉(zhuǎn)型,。他們不僅在年將證券簡稱更改為游久游戲,，而且在更名后的幾個月內(nèi)，他們就砍掉了原本不景氣的煤炭業(yè)務(wù),，成為一家純粹的上市游戲公司,。

那么，是什么讓愛智股份有勇氣下定決心轉(zhuǎn)型呢,？可能與以下幾點有關(guān)：

一方面,，游久時代變身游戲發(fā)展迅速。其年營收約為萬元,，年增至2.02億元,，凈利潤也由年虧損-萬元轉(zhuǎn)為盈利萬元。其業(yè)績與連年下滑,、虧損的愛智股份不相上下,。比那健康得多。

另一方面,，友久時代運營的產(chǎn)品保持較高的成交率，并擁有多種代理產(chǎn)品儲備,。截至年5月,，游久時代已上線游戲26款，累計收入2.79億元,，其中收入超千萬的產(chǎn)品6款,。公司主打產(chǎn)品“千軍”收入達1.38億元。

基于以上兩方面的表現(xiàn),，愛知股份還對友久時代的產(chǎn)品進行了極其詳細(xì)的營收測算,，并對即將推出的新產(chǎn)品進行了可行性分析,。

當(dāng)然，即使最終的產(chǎn)品或者游久時代的整體營收沒有達到預(yù)期,，愛吉股份仍然可以依靠對賭協(xié)議來保底,。——又酒時代曾在交易時承諾,，年,、年、年將實現(xiàn)不可返還收入的扣除,。凈利潤分別為1億元,、1.2億元、1.44億元,。若游久時代未能履行協(xié)議,，其股東劉良、戴林將以股份或現(xiàn)金方式補足,。也就是說,，愛智股份每年可以賺取1億元以上的保底凈利潤，這比公司往年的凈虧損要好得多,。

公司利益得到保障后,，轉(zhuǎn)型后的游久游戲也早早開始了更為深入的戰(zhàn)略布局，包括加大手游研發(fā)與發(fā)行,、投資游戲公司,、開拓海外市場、整合媒體資源等,。

比如,，公司重組后的第一年，游久時代首款自研手游《酷愛魔獸》上線,，第二天銷量就突破百萬,；年，代理手游《君臨天下》已在全球160個國家上線,，年收入達到3.9億元,。年，《王者》收入實現(xiàn)新增長,，全球年收入達到4.79億元,，其中僅日本地區(qū)年收入就達到2.37億元。

得益于主打產(chǎn)品“金林天下”的穩(wěn)定表現(xiàn)以及多個代理產(chǎn)品帶來的營收增長,，游久時代超額完成對賭協(xié)議,，三年凈利潤分別為1.04億元、1.36億元和1.36億元,。分別為1.49億元,。元,。游久時代凈利潤的增長，也讓上市公司游久游戲成功扭虧為盈,。即使在牛市背景下,，游久游戲市值也一度突破300億。

對賭協(xié)議的三年可以說是游久游戲的“黃金時代”,。

產(chǎn)品缺貨,，公司業(yè)績大幅下滑。

不過,，自《王者天下》之后,，游久游戲就再也沒能拿出一款像這款這樣讓人眼前一亮的新產(chǎn)品了。

年開始,，隨著《金林天下》進入營收下滑期,，公司業(yè)績大幅下滑；其他產(chǎn)品如《圍城大菠蘿》,、《暖暖環(huán)游世界》,、《酷酷2》、《魔法塔英雄》等,，年貢獻的收入較年大幅下降,，產(chǎn)品生命周期更短。今年,，游久游戲并沒有推出任何新產(chǎn)品,。

對此，游久游戲表示,，為了迎合競爭日益激烈的游戲市場,，其前期預(yù)留的游戲產(chǎn)品不斷打磨、調(diào)試和優(yōu)化,，導(dǎo)致相關(guān)產(chǎn)品的上線時間有所延遲,。

年，游久游戲除了繼續(xù)測試多款未來即將發(fā)布的游戲外,，主要維持了已經(jīng)上線的《君臨天下》,、聯(lián)合發(fā)行的放置單機手游《物種起源》、以及獨立經(jīng)營策略手游《星際沖突》,?！币约捌婊妙}材ARPG《暗魔錄》等游戲產(chǎn)品的運營。

遺憾的是,，后來推出的這些產(chǎn)品的營收表現(xiàn)并不理想,，難以維持長期運營,。從游久游戲官網(wǎng)的產(chǎn)品列表來看,，共有13款游戲,，目前還擁有官網(wǎng)的只有《急先鋒》和《暗魔錄》。

其中,，棋牌手游《棋王》由上海紫藥發(fā)行,。它于年1月開始進行計費和文件刪除測試，其TapTap主頁上的官方公告也停留在這里,，沒有進一步的細(xì)節(jié),。

除了上述產(chǎn)品外，游久游戲還在年嘗試了“影游聯(lián)動”,，開發(fā)了手游《何以笙簫默》,，但最終因測試效果不佳而被砍掉。

新產(chǎn)品表現(xiàn)不佳,，自研受挫,。年以來，游久游戲開始精簡優(yōu)化,，研發(fā)費用也開始減少,。財報數(shù)據(jù)顯示，公司年研發(fā)費用為.15萬元,，同比下降11.65%,；年，研發(fā)費用進一步減少至.13萬元,，同比下降34.36%,。游久近兩年財務(wù)報告中未披露任何新游戲產(chǎn)品。

核心管理人員和技術(shù)人員的離職和更替也增加了公司自研業(yè)務(wù)的不穩(wěn)定性,。比如,，年加入游久游戲并擔(dān)任聯(lián)席CEO的季雪峰，曾是公司自研業(yè)務(wù)振興的核心人物,。不過,，他于年辭職并離開了游久游戲。

在內(nèi)憂外患之下,，游久游戲年營收大幅下滑至萬元,，虧損9.05億元，這意味著兩年時間虧損超過13億元,。由此,，游久游戲于年4月收到上交所退市風(fēng)險警示。5月6日起,，游久游戲?qū)ⅰ按餍切谴髅弊印弊兏鼮椤?ST游久”,。

為了脫帽保殼，同年，他看到了游久游戲“賣房續(xù)命”的操作,。

年12月,，游久游戲發(fā)布公告稱，為盤活和優(yōu)化公司現(xiàn)有資產(chǎn),，為公司下一步發(fā)展創(chuàng)造更多空間,，董事會同意公司擬利用上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所落戶上海市浦東新區(qū)浦東南路。256號501室等共8處房產(chǎn)公開掛牌出售,，掛牌價約1.55億元,。若上述房產(chǎn)按評估值在本期出售完成，扣除相關(guān)稅費后,，預(yù)計本期將增加歸屬于上市公司股東的凈利潤約萬元,。

這波操作也挽救了游久游戲年的財報。年營業(yè)收入1.67億元,，凈利潤.92萬元,。沒有進一步的損失。

然而,，賣房救急的效果卻是短暫的,，公司的業(yè)務(wù)依然沒有太大起色。緊接著年和年,，游久游戲的營業(yè)收入直線下降,，虧損遠遠超過營收。財報顯示,，年,，游久游戲營業(yè)收入.16萬元，虧損.19萬元,；年營業(yè)收入.73萬元,，虧損進一步擴大至.99萬元。

綜合來看,，從年到年,，游久游戲的虧損高達14億元，近兩年的虧損也達到了1億元,。此時的游久游戲已經(jīng)沒有精力變賣財產(chǎn)來保殼了,。經(jīng)過幾年的掙扎，最終以退市告終,。

A股游戲公司日子不好過

除了悲傷之外,，這家老牌游戲公司的退市也體現(xiàn)了游戲行業(yè)一個時代的結(jié)束。

由于“宅經(jīng)濟”的影響已從巔峰回落,，版號發(fā)行暫停,，購買成本增加。今年大部分A股上市游戲公司的業(yè)績都不太好。

A股游戲公司中,，不僅有游久,，還有*ST中影、*ST晨鑫等游戲公司都面臨退市風(fēng)險,。ST天潤也因凈利潤不佳、公司管理混亂而被監(jiān)管部門追究責(zé)任,。而在今年Q1財報中,，一些管理層對財報的真實性提出了質(zhì)疑。

從A股游戲公司年Q1季度財報中可以看出,，不少游戲公司的日子并不好過,。

反映在股價上，有的公司歡喜,，有的公司憂傷,。今年前5個月，A股市場31家游戲公司股價下跌,，占比88%,。

其中，寶通科技跌幅最大,，股價下跌46.64%,。除這家公司外，還有四家公司股價跌幅超過40%,，包括凱撒文化,、世紀(jì)華通、中青寶和*ST辰鑫,。相比之下,，股價累計上漲的公司有4家，分別是冰川網(wǎng)絡(luò),、匯誠科技,、盛訊達、大盛文化,。

股價變化的很大原因來自于宏觀環(huán)境,。未來，隨著版本號的恢復(fù)發(fā)行,、龍頭廠商精品化,、出海游戲、多品類開發(fā)等舉措,，行業(yè)將出現(xiàn)一定回暖,。當(dāng)然，對于A股上市游戲公司來說，未來肯定不會好過,。在“產(chǎn)品為王”的時代,，專注優(yōu)質(zhì)研發(fā)市場也將得到良好的反響。

招商證券分析師顧佳表示,，游戲牌照的發(fā)放意味著游戲行業(yè)新游戲供給整體恢復(fù),，長期看好國內(nèi)市場增速的后續(xù)恢復(fù)容量?！岸F(xiàn)在大部分游戲公司都在全力出海,，這也是政策鼓勵的方向。所以,，從某種角度來說,，游戲行業(yè)已經(jīng)到了天時地利人和的階段?！薄?/p>

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