上周,，國(guó)內(nèi)一家證券專業(yè)媒體從中國(guó)裁判文書(shū)網(wǎng)挖出一則投資故事：廣州一位老太太利用杠桿炒股,，獲得了一家證券公司萬(wàn)元的授信額度,。最終,，由于股市下跌，股票跌破清算線后,，老人未能在約定時(shí)間內(nèi)補(bǔ)充抵押品,，未能償還債務(wù),。不僅價(jià)值數(shù)千萬(wàn)元的股票被強(qiáng)制平倉(cāng),，他還欠證券公司數(shù)千元,。負(fù)債一萬(wàn)元。
這個(gè)故事讓我們?cè)俅握J(rèn)識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)二字的分量,。每個(gè)投資者都知道這句話：股市有風(fēng)險(xiǎn),，投資需謹(jǐn)慎,。然而,，有一個(gè)無(wú)法回避的事實(shí)：大多數(shù)散戶對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)基本停留在概念階段。
至于真正的風(fēng)險(xiǎn)從何而來(lái),，很多投資者很少真正思考過(guò),。我有一個(gè)反直覺(jué)的發(fā)現(xiàn)：這并不是來(lái)自投資者缺乏認(rèn)知能力。
網(wǎng)絡(luò)上有很多投資大佬常說(shuō)投資是認(rèn)知的變現(xiàn),。換句話說(shuō),，你無(wú)法在你的知識(shí)之外賺錢(qián)。在這些大V的推動(dòng)下,，很多投資者踏上了艱辛的學(xué)習(xí)之旅,。技術(shù)性、價(jià)值性,、價(jià)值投機(jī)等各種投資理論都在中國(guó)投資教育市場(chǎng)找到了買(mǎi)家,。
結(jié)果呢？我們發(fā)現(xiàn),，雖然年中國(guó)股市每位投資者平均賺了5萬(wàn)元,，但七虧一平兩盈的現(xiàn)象似乎并沒(méi)有真正改變。很多刻苦學(xué)習(xí)的投資者到了年底賬戶仍然出現(xiàn)負(fù)收益,。
還有一個(gè)現(xiàn)象值得關(guān)注：經(jīng)濟(jì)界有兩類人經(jīng)常出現(xiàn)在媒體上,。一類是創(chuàng)業(yè)成功的企業(yè)家，一類是經(jīng)濟(jì)學(xué)家,。前者多講具體的創(chuàng)業(yè)故事,、行業(yè)趨勢(shì)或者政策建議，后者多講相對(duì)宏觀的話題,，或者一些前沿的管理理論,。
換句話說(shuō),，就平均認(rèn)知能力而言，企業(yè)家對(duì)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象,、規(guī)律或管理的理解廣度不如經(jīng)濟(jì)學(xué)家和管理學(xué)家,，但這并不妨礙企業(yè)家創(chuàng)造財(cái)富。相反,，經(jīng)濟(jì)學(xué)家創(chuàng)業(yè)的成功例子并不多,。
同樣，我們發(fā)現(xiàn),，在成功的股市投資者中,，既有像高瓴集團(tuán)創(chuàng)始人張磊這樣的名牌大學(xué)高材生，也有很多初中剛畢業(yè)的超級(jí)人才,；而失敗的股市投資者中,，也不乏受過(guò)高等教育的人。全部,。
這說(shuō)明了一個(gè)道理：在股市投資中,，初中以上學(xué)歷的認(rèn)知能力就足夠了。
在我國(guó)股市,，認(rèn)知能力不能成為競(jìng)爭(zhēng)的門(mén)檻,。本質(zhì)上是由股票市場(chǎng)的盈利機(jī)制決定的。
目前,，中國(guó)投資者在滬深股市的利潤(rùn)主要來(lái)自三個(gè)方面：一是通脹形成的資產(chǎn)溢價(jià),。直觀的表現(xiàn)是，降息有利于股市,，大多數(shù)股東受益,；第二，上市公司成長(zhǎng)帶來(lái)的利潤(rùn)紅利,，這也是大資金喜歡買(mǎi)入高股息銀行股的原因,；第三，其他投資者的錢(qián)主要是靠股價(jià)的波動(dòng)賺來(lái)的,。其中,，第三種模式占比最高。
這就決定了我國(guó)的股市基本上是以多元博弈為主要形式的,。如果了解一些博弈論常識(shí),，就應(yīng)該知道博弈的結(jié)果并不取決于個(gè)人的理解，而是各個(gè)主體行為的綜合反應(yīng),。
至于散戶投資股市最大的風(fēng)險(xiǎn),，我個(gè)人傾向于認(rèn)為是投資者行為與承受能力的不匹配。就像上面的例子,，學(xué)過(guò)小學(xué)算術(shù)的人都能算出融資風(fēng)險(xiǎn)有多大,；歸根結(jié)底,，債務(wù)產(chǎn)生的根本原因是融資金額超過(guò)了承受能力。
原文發(fā)表于年1月25日《政協(xié)》財(cái)經(jīng)周刊第十版
記者：楊超英
對(duì)股市認(rèn)識(shí)不足是股票投資最大的風(fēng)險(xiǎn),。由于知識(shí)不夠,，無(wú)法判斷股價(jià)走勢(shì)的趨勢(shì)，無(wú)法跟上股價(jià)走勢(shì)的節(jié)奏,，也不知道如何炒股,，買(mǎi)股票只能靠運(yùn)氣。投資股票時(shí),，由于知識(shí)不夠,，缺乏自己的主見(jiàn)，很容易相信別人的意見(jiàn),，購(gòu)買(mǎi)別人推薦的股票,。股市誘惑太多，意識(shí)不夠,。交易者無(wú)法辨別哪個(gè)是機(jī)會(huì),，哪個(gè)是陷阱,。想要投資賺錢(qián),，首先要了解投資風(fēng)險(xiǎn)在哪里，如何規(guī)避,。
請(qǐng)注意,，我說(shuō)的是投資，而不是投機(jī)或“股票交易”,。因?yàn)閷?duì)于投機(jī)來(lái)說(shuō),，只要下跌就是風(fēng)險(xiǎn)，而且隨時(shí)可能發(fā)生下跌,，風(fēng)險(xiǎn)就一直存在,，因?yàn)槎唐诘臐q跌是不可預(yù)測(cè)的，所以不可能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),。其本質(zhì)是賭博,，超出了我們討論的范圍。然而,，對(duì)于投資來(lái)說(shuō),，風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)完全不同。首先我們要弄清楚什么是投資,？無(wú)論你是投資股票,、投資行業(yè),、投資其他項(xiàng)目，還是投資某人,，其本質(zhì)都是一樣的,，都是投資于其未來(lái)的發(fā)展。也許未來(lái)不一定會(huì)有很大的發(fā)展,，但是目前的價(jià)格已經(jīng)非常劃算了,。
簡(jiǎn)而言之，就是賺取利潤(rùn),。追逐高價(jià)買(mǎi)入股票,。因?yàn)樵诠墒欣铮挥泄蓛r(jià)上漲了,，我們才能賺錢(qián),。因此，在大多數(shù)散戶眼中,，上漲的股票是好股票,，下跌的股票是壞股票。只要股價(jià)上漲,，大多數(shù)散戶就會(huì)非常興奮,，想要買(mǎi)入。我也怕股價(jià)漲得太快,，不買(mǎi)就買(mǎi)不到了,。在股市中，只有趨勢(shì)真正向上,、股價(jià)上漲時(shí),，才是真正的交易機(jī)會(huì)。那些瘋狂上漲的股票,，都是主力故意設(shè)置的陷阱,。部分個(gè)股雖然上漲，但已經(jīng)達(dá)到了較高位,，形成了頂部,。如果您購(gòu)買(mǎi)此類股票，您很可能會(huì)受到保護(hù),。無(wú)論是投資,、產(chǎn)業(yè)，還是人生的方向和路線,，你可以舉出無(wú)數(shù)的例子來(lái)發(fā)現(xiàn),，思考長(zhǎng)遠(yuǎn)的人和思考短期的人有著不同的想法和做法，甚至完全相反的做法。
長(zhǎng)期做事的人最終會(huì)取得勝利并實(shí)現(xiàn)持久穩(wěn)定,。目光短淺的人也許很聰明,，總是想利用各種技巧和智慧來(lái)取勝，但最終的總體結(jié)果一定是平庸和失敗,，因?yàn)闆](méi)有人能夠依靠聰明來(lái)克服基本規(guī)則,。市場(chǎng)上的小商販，講的是聰明本領(lǐng),，他們永遠(yuǎn)不會(huì)吃虧,，做任何事情都不會(huì)吃虧，這是人類的本質(zhì),。但重要的并不是這些,，而是模型的愿景，決定了它們的工作方式不同,，根本不在同一維度上競(jìng)爭(zhēng),。對(duì)于投資，我相信只有懂得什么是投資風(fēng)險(xiǎn)并且能夠真正規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)的人才能走得遠(yuǎn),。只有走大道,、堅(jiān)守本質(zhì)的人，才能賺大錢(qián),。只有放棄聰明,，選擇聰明的人，才能真正成功,。
1、上市公司存在問(wèn)題,。這里所說(shuō)的上市公司存在問(wèn)題：一是指投資者所投資的上市公司在認(rèn)為應(yīng)該處于正常發(fā)展階段時(shí),，意外地遇到重大經(jīng)營(yíng)管理問(wèn)題。這時(shí),，上市公司的股價(jià)往往會(huì)大幅下跌；二是投資者所投資的上市公司經(jīng)歷或有一定跡象表明在一定時(shí)期內(nèi)發(fā)生了重大財(cái)務(wù)問(wèn)題,，特別是致命性,、重大財(cái)務(wù)問(wèn)題，將影響上市公司的生存和發(fā)展,。構(gòu)成嚴(yán)重威脅,。公司股價(jià)將暴跌，可能導(dǎo)致公司停牌或退市,。三是個(gè)別上市公司,。由于市場(chǎng)情況的原因，危機(jī)的發(fā)生原因復(fù)雜,，要么是管理層嚴(yán)重失控,，要么是管理層個(gè)別成員犯罪,，甚至是群體犯罪。這些都是投資股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn),。不過(guò),，按照危機(jī)管理的思路，這或許是最好的投資時(shí)機(jī),。但投資者必須明白,，這種情況必須在公司問(wèn)題暴露后認(rèn)真分析研究，客觀上認(rèn)定上市公司遭受了非致命打擊,。只有這樣,，才能得出“危險(xiǎn)就是機(jī)遇”的投資結(jié)論。
對(duì)于一些喜歡投資垃圾股的人來(lái)說(shuō),，一方面可能是憑借逆向思維的智慧進(jìn)行投資,，另一方面可能是看到了制度的缺陷而承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。
2,、上市公司業(yè)績(jī)下滑,。除了部分企業(yè)可能突然出現(xiàn)問(wèn)題的風(fēng)險(xiǎn)外，也有企業(yè)逐漸衰落的風(fēng)險(xiǎn),。并不是所有的上市公司都一定會(huì)經(jīng)歷波折才能發(fā)展壯大,。有些企業(yè)會(huì)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中失敗，走向衰落,。如果投資者投資這樣的股票,，其價(jià)格的大趨勢(shì)將持續(xù)向下波動(dòng)，直至上市公司下跌甚至退市,。在這個(gè)過(guò)程中,，很多投資者總是期待超跌反彈，但卻感到失望,。由于此類上市公司并非個(gè)別現(xiàn)象,，也不影響極少數(shù)人的投資結(jié)果，投資者一定要擦亮眼睛,，切不可隨意投資,。他們必須有遠(yuǎn)見(jiàn)、智慧和嚴(yán)肅性,。做好基本面分析,。
3新股打包上市。投資者必須記住,，并非所有上市公司的報(bào)告都是完整,、準(zhǔn)確、真實(shí)、可靠的,，包括財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告,。在復(fù)雜的市場(chǎng)活動(dòng)中，那些從公司賺錢(qián)的律師,、會(huì)計(jì)師,、審計(jì)師總會(huì)利用自己的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，使擬上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表和公司報(bào)表盡可能與當(dāng)時(shí)的情況一致,。公司首次公開(kāi)募股成功上市所需的法律,、政策和市場(chǎng)要求。
這種包裝上市的新股上市后會(huì)逐漸顯露出本來(lái)面目,，逐漸失去原有的光環(huán),。被高位拋售后，接手的投資者就會(huì)沉入股海,。
4,、投資者的貪婪和投資失控，導(dǎo)致投資回報(bào)不佳,，甚至造成損失,。貪婪和恐懼是投資者進(jìn)入股市最常見(jiàn)的心態(tài)。貪婪的表現(xiàn)就是總是想買(mǎi)最低的,，賣最高的,，但結(jié)果卻是你總是不知所措，成為股市情緒的犧牲品,?？謶直憩F(xiàn)為股價(jià)在高位時(shí)害怕下跌，在低位時(shí)害怕跌得更低,，或者擔(dān)心自己感興趣的股票上漲時(shí)逃跑,，而在低位時(shí)害怕下跌。沒(méi)有被購(gòu)買(mǎi),。這往往表現(xiàn)在對(duì)股價(jià)上漲的恐懼,，而且越是害怕，就越不可能,。買(mǎi),，越跌越怕。于是,，在復(fù)雜的股市波動(dòng)中，有些人看到了股市的巨大波動(dòng),，似乎有很多機(jī)會(huì),。嘗到幾次甜頭后，他們確信自己有投資能力，于是瘋狂借錢(qián)入市,，繼續(xù)奮戰(zhàn),。結(jié)果，他們就這樣沉迷了好幾年,。下來(lái)之后,，我的錢(qián)都虧光了，甚至負(fù)債累累,。
股市似乎提供了這樣一種可能性：只要投資者足夠聰明,，只需要看看股價(jià)走勢(shì)，在鍵盤(pán)上敲幾個(gè)鍵,，就會(huì)有豐厚的回報(bào),。也許這就是吸引很多人冒著生命危險(xiǎn)去股市的重要原因之一。
股市也為人們提供了實(shí)踐“永不服輸”心理表達(dá)的場(chǎng)所,。因此,，股市也是一個(gè)斗智斗勇的迷人場(chǎng)所。只有當(dāng)投資者無(wú)法再承受巨額投資或者最終走投無(wú)路時(shí)才會(huì)離場(chǎng),。
股市確實(shí)很復(fù)雜,，甚至可以讓人性的行為變得更加復(fù)雜。即使投資者不想在股市上貪婪,，只想賺點(diǎn)錢(qián),，也仍然可以理解為貪婪的另一種表現(xiàn)，以保護(hù)資本和收入,。即使是這樣一種不想貪的心態(tài),，最終也可能會(huì)導(dǎo)致你在股市中賺了很少的錢(qián)，卻賠了很多錢(qián)的情況,。
5,、國(guó)家政治經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和政策與股票市場(chǎng)的發(fā)展密切相關(guān)。
雖然這種相關(guān)性不一定總是表現(xiàn)為直接的線性關(guān)系,，但國(guó)家的政治經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和政策變化總是會(huì)不同深度和廣度地影響股市,，導(dǎo)致股市大幅上漲或大幅下跌，或逆轉(zhuǎn),。上漲或反轉(zhuǎn)下跌,，或長(zhǎng)期利好或長(zhǎng)期利空趨勢(shì)。股市中資本的逐利性很強(qiáng),。因此,，股票市場(chǎng)對(duì)國(guó)家政治經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和政策變化的反應(yīng)極為敏感。對(duì)此,，人們也稱股市為“早應(yīng)”,，或者稱股市為“先知”,，就像“春江水暖鴨先知”一樣。需要提醒投資者的是,，無(wú)論無(wú)論長(zhǎng)線還是短線,，跟隨大勢(shì)和股市的漲跌都不容易，但如果錯(cuò)誤地反向操作,，一定會(huì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn),。
6、股市泡沫風(fēng)險(xiǎn),。股票市場(chǎng)也是社會(huì)經(jīng)濟(jì)形態(tài)的一種存在方式,，與社會(huì)中的人和人性密切相關(guān)。受人性支配的活動(dòng)并不完全是理性的,。人們?cè)诠墒兄械寞偪裥袨?，是人性瘋狂、非理性的一面的體現(xiàn),。所謂股市嚴(yán)重泡沫,，是指人性中瘋狂、非理性的一面導(dǎo)致股票價(jià)格瘋狂上漲到嚴(yán)重偏離股票假定價(jià)值的高價(jià),。雖然個(gè)別案例中有些股票被瘋狂操縱,，導(dǎo)致股價(jià)瘋狂上漲或下跌，但很多人似乎并不認(rèn)為這是非理性和瘋狂,，甚至似乎已經(jīng)達(dá)到了“存在即是”的理性哲學(xué)境界,。合理的?！边@可能是股市迷人的方面之一,，但也是其主要風(fēng)險(xiǎn)之一。
另一方面,，當(dāng)股市大幅下跌時(shí),，它可能創(chuàng)造良好的投資機(jī)會(huì)。只是這個(gè)時(shí)候,，很多人已經(jīng)被暴跌嚇壞了,，在劇烈的波動(dòng)中失去了投資判斷力。當(dāng)他們回過(guò)神來(lái)時(shí),，仍然對(duì)暴跌感到恐懼,，從而失去了如此難得的投資機(jī)會(huì)。
7,、投資策略不當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn),。這主要是由于投資者采取了錯(cuò)誤的投資策略，或者有正確的投資策略但執(zhí)行不當(dāng),。既然市場(chǎng)如戰(zhàn)場(chǎng),，股市的多空變化自然是智力競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果,。沒(méi)有正確,、良好的投資策略,，投資者很難在變幻莫測(cè)的股市中取得投資成功；或者即使投資者制定了正確,、良好的投資策略,，如果不能嚴(yán)格遵循和執(zhí)行，那么,，面對(duì)股市的變化,，“無(wú)定法”，不可能獲勝,。這就是大多數(shù)人在股市投資時(shí)虧多賺少的極其重要的原因之一,。
