市場未來走勢短期取決于情緒恢復,、中期取決于經(jīng)濟增長、長期取決于估值邏輯重塑,。在中概股連續(xù)三天下跌,、A股和港股連續(xù)兩天大幅下跌之后，市場情緒似乎在一夜之間發(fā)生了逆轉,。繼前晚中概股普遍反彈后,，周三一系列利好消息帶動A股、港股強勢反彈,。上證指數(shù)收漲3.48%,；深成指收漲4.02%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)收盤上漲5.2%,。此前跌幅超過A股的港股也大幅反彈,，恒生指數(shù)收盤上漲9.08%，恒生科技指數(shù)收盤上漲22.20%,。港股周一剛剛經(jīng)歷了年金融危機以來最糟糕的一天,，周三又迎來了金融危機以來最好的一天。截至發(fā)稿,，3月16日開盤前,，KWEBETF已暴漲21%。3月16日，國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會召開專題會議,，由國務院副總理劉鶴主持,，研究當前經(jīng)濟形勢和資本市場問題。會議就市場最關心的中概股,、海外IPO,、港股、互聯(lián)網(wǎng)公司等監(jiān)管問題作出了明確表態(tài),。本次會議之前,，從15日開始，市場已經(jīng)收到了一系列利好消息,。彭博社3月15日報道,，美國上市公司會計監(jiān)督委員會表示，正與中國監(jiān)管部門保持積極溝通,，近期舉行了多次會談,。雙方致力于達成合作協(xié)議，以便能夠對在美國注冊的公司進行檢查,。中國內地及部分香港會計師事務所從事內地業(yè)務,。PCAOB表示，愿意與中國政府部門保持合作關系,，并與其他數(shù)十個國家或地區(qū)采用類似的合作方式,，對相關會計師事務所開展檢查和調查?！度A爾街日報》3月15日援引知情人士的話稱,，沙特正在考慮用人民幣代替美元向中國出售部分石油。報道認為,，此舉將削弱美元在全球石油市場的主導地位,，標志著全球最大原油出口國再次向亞洲傾斜。消息傳出后,，資金流再次流入人民幣資產(chǎn),。《巴倫周刊》分析指出,，油價大幅下跌和美債收益率上漲暫停也是助力昨晚中概股反彈的原因之一,。WTI原油價格自前期高點130美元跌破100美元；昨天10年期美國國債收益率維持在2.15%不變,。近期上漲趨勢暫時停止,，讓科技股收復部分失地。3月15日,，國家統(tǒng)計局公布年1-2月國民經(jīng)濟運行情況,。數(shù)據(jù)顯示，1-2月，全國固定資產(chǎn)投資,、社會消費品零售總額、規(guī)模以上工業(yè)增加值均同比增長,，服務業(yè)也持續(xù)復蘇,。盡管在3月15日的月度中期借貸便利操作中，央行選擇按兵不動,，維持利率不變,，令市場降息預期落空。不過,，16日的金融委員會會議表示,，“貨幣政策要積極應對，新的‘貸款要保持適度增長’的說法,，給了市場定心丸,。同時，中國嚴格的抗疫政策也顯示出3月15日晚,，國家衛(wèi)健委公布《新型冠狀病毒肺炎診療方案》,，調整隔離管理和出院標準，加快患者解除隔離進程并調整隔離管理,，出院后注意事項：“出院后繼續(xù)隔離管理和健康狀況監(jiān)測14天”修改為“取消隔離管理或出院后繼續(xù)居家健康監(jiān)測7天”等事項,。

1.政策底部？金融委員會會議后,，銀保監(jiān)會,、證監(jiān)會、央行,、外匯局等多個部門表態(tài),。銀保監(jiān)會召開會議，要求積極支持資本市場平穩(wěn)運行,。中國證監(jiān)會表示,，將繼續(xù)加強與美國監(jiān)管機構的溝通，力爭盡快就中美審計監(jiān)管合作達成協(xié)議,。抓緊推動企業(yè)境外上市監(jiān)管新規(guī)實施,，支持符合條件的各類企業(yè)境外上市，暢通境外上市渠道,。繼續(xù)支持實體經(jīng)濟合理融資,，積極配合有關部門切實有效化解房地產(chǎn)企業(yè)風險，促進平臺經(jīng)濟規(guī)范健康發(fā)展,，提高國際競爭力,。中信證券董事總經(jīng)理陳果指出，金融委員會專題會議回答了當前市場最關心的幾個重大問題，表示堅定支持穩(wěn)增長,，明確了房地產(chǎn)市場未來發(fā)展思路,。同時，對市場關注的中概股,、平臺經(jīng)濟,、港股等問題給出了明確的基調，成為當前這些重點領域的“政策底線”,。銀科控股首席經(jīng)濟學家夏淳向《巴倫周刊》中文版表示,，這一高層表態(tài)讓外界期待已久?！斑@應該說是繼去年中央經(jīng)濟工作會議所謂政策底線之后的又一更加嚴厲的政策底線,。”“兩屆《政府工作報告》寫得很早,，并沒有預見到俄烏戰(zhàn)爭和近期的市場下跌,。除了謹慎推出緊縮政策外，還有一點很重要的是,，那些具有重大意義的政策對資本市場的影響要提前與金融管理部門協(xié)調,，我之前也提到過政策協(xié)調不力的問題。夏淳補充道,。他認為,，一些額外的利好政策很快就會出臺，比如降低印花稅,。2.誰在采取行動,？據(jù)彭博社報道，京華山一研究總監(jiān)CastorPang認為：“市場在經(jīng)歷了之前的大幅暴跌之后已經(jīng)出現(xiàn)超賣和非理性,，現(xiàn)在真正的資金開始抄底,。”3月16日,，南向資金今日凈買入78.72,。1億港元，這也是南向資金連續(xù)第16日凈買入,。李寧,、香港交易及結算所、藥明生物和騰訊分別凈買入18.61億港元,、11.46億港元,、8.9億港元和3.92億港元。南夏資本連續(xù)6天凈買入李寧,，合計約49.36億港元,；自3月1日起已連續(xù)12個交易日凈買入騰訊,，合計約188.74億港元。從近五天騰訊港股的資金流向來看,，也可以看出南向資金【包括港股通,、港股通】是最大的買家。

從3月16日騰訊港股資金流向來看,，買家前三名分別是美林,、摩根士丹利和法國巴黎銀行。

3月14日至15日交易時段,，有“中國巴菲特”之稱的段永平連續(xù)表示計劃拋售伯克希爾B股和蘋果，抄底買入騰訊,。此前,，段永平曾公開透露增持騰訊的計劃：“股價每下跌10%，就加倉”,。中信建投上周末的研報計算了中概股的PE值,，發(fā)現(xiàn)本輪暴跌的初期波動與上一輪并不一致。不存在明顯的負相關關系,。PE值最高的組和PE值最低的組下降的幅度大致相同,。這初步表明股價回調與基本面關系不大，主要是情緒所致,。近期市場走勢更多受國際形勢和政治關系推動,，中概股中長期股價邏輯仍以業(yè)績?yōu)橹鳌?、政策見底后市場需要多長時間才能見底,？然而,，今天港股和A股的拼命反撲究竟是觸底回調，還是市場情緒徹底逆轉,，將帶來持續(xù)反彈,？華夏基金認為，管理層的明確表態(tài)穩(wěn)定了政策預期,，有效提振了市場信心,。隨著政策的明確，本輪調整的政策底部已初步確立,，流動性風險明顯緩解,，剛性止損金額得以清理，悲觀預期鏈條已被打破,。禾信投顧認為,，今天市場的反彈主要得益于政策刺激，為市場重新注入了活力,。這樣的反彈可能會持續(xù),，但能否大范圍扭轉趨勢還需要考慮,。需要考慮幾個因素。首先,，從過去發(fā)生的情況來看,，政策底并不是市場底。此外,，市場下滑與經(jīng)濟形勢密切相關,。政策改變了情緒，但沒有改變基本面,。因此,，基于這兩點，面對持續(xù)的反彈,，投資者可以樂觀,，但不能盲目。神港證券在3月16日發(fā)布的研究報告中回顧了以往A股暴跌背景下市場底部距離政策底部有多遠,，發(fā)現(xiàn)政策底部先于市場底部,，時間長度不同。每次一次,，間隔1.5-12個月,。可見,，這個市場的底部可能還沒有出現(xiàn),。4、云散霧散了嗎,？更重要的是,，另一個影響市場情緒的風險尚未得到解決。GAMInvestments管理中國和亞洲股票基金的JianShiCortesi表示,，對俄羅斯制裁蔓延至中國的擔憂給中國股市帶來壓力,。她表示，只有烏克蘭局勢得到解決,，轉折點才會到來,。銀科控股首席經(jīng)濟學家夏春認為，近期港股,、中概股面臨的危機很大程度上是投資者隱約厭惡造成的,。目前還不清楚俄羅斯和烏克蘭之間的軍事沖突是否會繼續(xù)升級，也不清楚俄羅斯和烏克蘭之間的軍事沖突是否會繼續(xù)升級,。歐美國家是否會將針對俄羅斯企業(yè)的制裁擴大到中國企業(yè),，這一點已經(jīng)很清楚了。為了解決這種流動性危機,，監(jiān)管機構需要迅速,、明確地消除市場上傳播的模糊信息,，而不是讓市場上的投資者相互猜測、相互詢問,，這只會讓市場對模糊性的厭惡進一步加劇,。3月15日，中國駐美國大使秦剛在《華盛頓郵報》發(fā)表題為《我們對烏克蘭的立場》的署名文章,，稱有人散布虛假信息,，聲稱中方事先了解俄羅斯的軍事行動，要求俄羅斯在北京冬奧會后采取行動,。還有傳言稱俄羅斯要求中國提供軍事援助,。秦剛表示：“所謂中方事先知情、‘默許’,、‘縱容’等說法完全是虛假信息,，旨在推卸責任、抹黑中國,。俄羅斯和烏克蘭之間的沖突不會給中國帶來任何好處?！薄袊豢赡茉诓恢榈那闆r下不采取行動,。我想勸阻你?！贝合颊J為,，談到市場未來走勢，短期看情緒恢復,，中期看經(jīng)濟增長,，長期看估值邏輯重塑。春霞指出,，市場筑底不是一日之功,，情緒恢復也不是一日之功。

俄羅斯與烏克蘭之間的沖突仍需等待時間緩和降溫,；最近的中美會談可能會帶來一些好消息,；在經(jīng)濟下行壓力下，預計未來還會有更多降準,、降息等利好政策出臺,。此外，中國概念和港股長期估值邏輯的重塑,，有賴于監(jiān)管發(fā)出明確信號,，重建海內外投資者的信心。這個過程并不容易,；另一方面,，全球政治格局下,，中美關系的動態(tài)變化也將持續(xù)影響資產(chǎn)定價。春夏認為,，對于互聯(lián)網(wǎng)等新經(jīng)濟占比超過三分之一的港股來說,，尋找未來十年有潛力成為核心資產(chǎn)的優(yōu)質標的和賽道也顯得尤為重要。對于沒有受到影響的相對長期投資者來說,，市場暴跌往往會帶來買入機會,，而對于已經(jīng)經(jīng)歷過損失的投資者來說，需要一定的耐心和勇氣才能暫時度過這個至暗時刻,。文字|《巴倫周刊》中文版編輯郭立群,、郭慧萍撰稿|康娟版權聲明：《巴倫周刊》原創(chuàng)文章，未經(jīng)許可不得轉載,。