本報記者：鄭步春編輯：趙云
周三A股回落,，上證指數(shù)下跌1.19%至.38點(diǎn),，其他股指跌幅大致相同。北向資金全天凈賣出60.02億元,，近三個交易日累計(jì)減倉超140億元,。相關(guān)市場方面，隔夜美股普遍上漲,，三大股指漲幅均在1%左右,。周三亞太股市并未跟隨走勢。日韓股市漲跌互現(xiàn),，但我國香港股市大跌2.38%,。
周三，香港行政長官李家超發(fā)表年施政報告,，內(nèi)容涵蓋股市：香港聯(lián)交所明年將修改主板上市規(guī)則,，便利未盈利的先進(jìn)科技公司融資；這個想法是激活創(chuàng)業(yè)板,，為中小企業(yè)和初創(chuàng)公司提供服務(wù),。提供有效的融資平臺；全面落實(shí)證監(jiān)會早前宣布支持的互聯(lián)互通安排,。
從周三A股市場來看,，白酒、保險,、電器等權(quán)重股走弱,，金融股也表現(xiàn)平平。鋰電池,、儲能,、教育、海運(yùn),、物流等強(qiáng)勢,。近期刺激相關(guān)行業(yè)股票上漲的利好消息依然存在?？v觀周三上漲的航運(yùn),、教育等個股，對——有一定的利好支撐,。海運(yùn)方面,，好消息是液化天然氣國際運(yùn)價上漲帶動整體價格上漲。船運(yùn),。上升,；教育方面,，好的一面是“專項(xiàng)再貸款資金支持教育信息化建設(shè)”；鋰電池方面,，好消息是行業(yè)消息顯示電池產(chǎn)品供需旺盛,，電池級碳酸鋰價格再創(chuàng)新高。
另外值得一提的是,，周三上市的四只新股全部上漲,。這種情況似乎并不常見。周二,，一只高價發(fā)行的新股破發(fā),。今天上市的這些新股的市盈率并不算太高?？磥磉@幾個月天價發(fā)行的情況已經(jīng)發(fā)生了改變,。有一只新股發(fā)行價超過100元。雖然其市盈率高于行業(yè)平均市盈率,，但較高區(qū)間優(yōu)于周二破位的區(qū)間,。
總之，對于新產(chǎn)品,，我認(rèn)為投資者不應(yīng)該根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)盲目放棄購買,。他們至少應(yīng)該看看發(fā)行市盈率，看看安全邊際是多少,。新股發(fā)行存在博弈導(dǎo)致價格出現(xiàn)模糊波動,。一段時間內(nèi)，發(fā)行市盈率較高,，大量發(fā)行中斷后,，又會變低，循環(huán)重新開始……
市場在“五連陽”之后有所回落,，走勢顯得比較正常,。不過，如果反彈尚未結(jié)束,，那么周三的回調(diào)也不能持續(xù)太久,，否則人氣可能會再次流失?？紤]到正在召開重大會議,，如果未來股指進(jìn)一步下跌，部分權(quán)重股可能會上漲保盤,。由于股指跌幅仍在可接受范圍內(nèi),，投資者一般仍可持股觀望,。只要持有的個股三季報總體穩(wěn)健,，預(yù)計(jì)跌幅不會太大,。
A股歷史上，除非出現(xiàn)單邊行情,，每年上半年和下半年通常會出現(xiàn)兩波小級別行情,。下半年的行情通常在秋季，進(jìn)入11月下旬,。從今年的情況來看,，雖然有疫情、國際地緣政治沖突等特殊事件,，但實(shí)際走勢看來上述格局仍有可能重現(xiàn),，因此建議投資者對后續(xù)反彈仍可保持樂觀。
事實(shí)上,，今年的情況可能比往年還有一個優(yōu)勢,，那就是大部分不確定性或干擾因素在四季度之前已經(jīng)大致清除，這應(yīng)該有助于機(jī)構(gòu)更加積極地運(yùn)作,。
國內(nèi)經(jīng)濟(jì)最糟糕的階段已經(jīng)過去,，未來四個季度大概率會出現(xiàn)反彈。唯一的不確定性在于反彈的幅度,。國外的情況也是如此,。美聯(lián)儲仍在加息的道路上。不能說是“戰(zhàn)爭結(jié)束”,，但也不會持續(xù)太久,。
說白了，疫情因素或許還是一個大干擾,，但那又怎樣呢,？很難想象這種分散注意力的方式如果持續(xù)三年會有多有效。如果疫情帶來的干擾明顯緩解,，那么股市勢必會受到強(qiáng)勁提振,，而且爆發(fā)力不會小，投資者對此必須有所警惕,。
每日經(jīng)濟(jì)新聞
周四A股弱勢震蕩,。早間表現(xiàn)較為均衡。保險,、煤炭等周期股為股指提供了主要支撐,。但午后，受軟件,、芯片等部分題材下跌帶動,，股指單邊下跌。截至收盤,，上證綜指跌0.42%至.64點(diǎn),，深成指跌0.94%至.14點(diǎn),，中小板、創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)分別收跌0.82%和1.39%,。
當(dāng)前市場既有炒作預(yù)期,，也有實(shí)際表現(xiàn)。前者屬于主題股范疇,，后者屬于白馬股范疇,。這兩類股票的走勢與炒作的特點(diǎn)有很大不同。前者依靠實(shí)力雄厚的銀行家,，后者依靠“大家推波助瀾”,。目前市場猜測的預(yù)期主要是經(jīng)濟(jì)支持措施，但受益板塊大多沒有業(yè)績支撐,，市場只是主觀預(yù)期,。因此，這樣的上漲通常能夠持續(xù)一段時間,，但持續(xù)起來卻極其困難,。
投資者在炒作業(yè)績尚未落實(shí)的產(chǎn)品時，應(yīng)注意多元化投資,。這與炒作主營業(yè)務(wù)更加透明,、穩(wěn)定的公司不同。在藍(lán)籌表現(xiàn)方面,，被炒作的自然是真實(shí)表現(xiàn),。格力電器周三晚間發(fā)布的業(yè)績預(yù)告并不如大多數(shù)人預(yù)期，因此該股周四明顯承壓,，打壓其他藍(lán)籌股,。美的集團(tuán)公布的業(yè)績預(yù)告尚可，投資者信心略有恢復(fù),，但現(xiàn)在卻被格力打垮了,。
如果題材和業(yè)績暫時都無法支撐股指持續(xù)反彈，那么唯一的選擇就是依靠資金推高行情,。但至少在春節(jié)前資金大幅寬松的可能性較低,。節(jié)后資金面緊張的局面很可能會持續(xù)。
在這種情況下,，如果出現(xiàn)流動性短缺的情況,，股指的表現(xiàn)可能表面上表現(xiàn)平平，但投資者應(yīng)該明白,，外資并不受這個限制,，所以即使像周四那樣出現(xiàn)明顯下跌，北向資金仍將凈流入，就連格力電器也出現(xiàn)凈流入,。
后市方面,，筆者懷疑節(jié)前A股走勢可能繼續(xù)橫盤震蕩。周四下午的暴跌可能不會持續(xù),，因?yàn)槲磥硌胄泻芸赡軙哟筚Y金投放力度，最終流動性會慢慢追上,。市場需求,。投資者最需要關(guān)注的風(fēng)險仍然是個股層面。如果你恰巧買了一家業(yè)績下滑的公司,，短期內(nèi)很容易蒙受損失,。
新興市場恐慌蔓延
美國QE規(guī)模的縮減導(dǎo)致新興市場遭遇貨幣回流危機(jī)。匯率下跌和過程中的恐慌最終導(dǎo)致了上周五股市的“全球悲劇”,。道指的下跌除了受到新興市場的影響外,，也被視為美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的必要過程。隨著美國不斷縮減QE,，這種情況將會逐漸蔓延,。
上周五，除上證指數(shù)上漲0.6%外,，全球主要股指全線大幅下跌,。其中，巴西,、印度等新興市場股指遭受重創(chuàng),，分別下跌533點(diǎn)和240點(diǎn)。德國,、法國,、加拿大等發(fā)達(dá)市場股指分別大幅下跌239點(diǎn)、119點(diǎn)和215點(diǎn),。道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)暴跌318點(diǎn),，跌幅2.%，創(chuàng)五周新低,，創(chuàng)七個月來最大單日跌幅,。
在業(yè)內(nèi)人士看來，美國QE規(guī)模的縮減,，導(dǎo)致新興市場遭遇“熱錢”回流危機(jī),。匯率的下跌和過程中的恐慌最終導(dǎo)致了上周五股指的“全球悲劇”。在分析師看來,，道指的下跌除了受到新興市場的影響外,，還被視為美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的必要過程。
隨著美國逐步縮減量化寬松政策,，新興市場出現(xiàn)“熱錢”外流,。數(shù)據(jù)顯示,，年以來，新興市場股票基金凈流出40億美元,，截至1月22日當(dāng)周資金流出24億美元,；債券基金今年也出現(xiàn)了10億美元的凈流出。
上周五,，包括印度,、馬來西亞在內(nèi)的多個新興市場央行進(jìn)行干預(yù)維持本幣匯率，但效果并不理想,?！霸诿绹顺鯭E的背景下，市場預(yù)期新興市場匯率將普遍下跌,，因此會選擇從股市回撤部分資金,，導(dǎo)致股市下跌?！贝蟮仄谪浄治鰩熌哧P(guān)良表示,，隨著美國不斷縮減QE，這種情況將逐漸蔓延,?！拔覀儾荒芘懦磥硇屡d市場遭受重創(chuàng)、全球股市未來繼續(xù)下跌的可能性,?！?/p>
銀河期貨首席宏觀顧問付鵬表示，美國退出QE后,，新興市場確實(shí)會面臨危機(jī),。不過，美股和道指下跌的根本原因還是在于美國的國內(nèi)環(huán)境,?！巴瞥鯭E后，美聯(lián)儲設(shè)定的基準(zhǔn)利率處于0.25%的超低水平,，這也意味著企業(yè)發(fā)行債券的成本非常低,。由于企業(yè)債務(wù)融資成本由于低于股權(quán)融資的成本，大量企業(yè)開始熱衷于通過發(fā)行債券來回籠資金,，然后回購股票,，加強(qiáng)對股權(quán)的控制，在這個過程中,，美股被推高,。”
“美國國債的最大買家是美聯(lián)儲，當(dāng)美聯(lián)儲削減QE時,，企業(yè)發(fā)行的債券將失去最大買家,。同時，由于發(fā)債成本增加,，一些企業(yè)將停止發(fā)行債券,。”付鵬繼續(xù)說道,，此后,，公司放棄發(fā)債回收股票的方式，這將導(dǎo)致股價回調(diào),。隨著QE規(guī)模不斷收縮,，預(yù)計(jì)年美國股市可能下跌20%左右,。
此外,，上周五，被稱為“恐懼指數(shù)”的CBOE波動率指數(shù)飆升31.74%,，收于18.14,。當(dāng)周，VIX飆升46%,，創(chuàng)年5月以來單周最大漲幅,。“這與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型周期期間市場反應(yīng)敏感有關(guān),，但目前該指數(shù)仍在正常范圍內(nèi),。”付鵬相信,。期貨日報
鄭彥侃：外圍市場動蕩A股面臨沖擊
上周五上證綜指上漲0.6%至2,054點(diǎn),，深成指上漲1.3%至1,089點(diǎn)。主板早盤一度表現(xiàn)良好,。推動力主要是大部分漲停板的氛圍推動的,。創(chuàng)業(yè)板等小盤股走勢強(qiáng)勁，逐漸搶走了主板的風(fēng)頭,。
最近市場上有一種說法,，只要打破產(chǎn)品贖回的潛規(guī)則，市場的無風(fēng)險收益就會下降,。這將凸顯股市的價值,，這是一大好處。因此,，當(dāng)工商銀行和山西省相關(guān)政府部門否認(rèn)抄底時,，部分投資者可能會出現(xiàn)積極情緒，這使得上周五市場看起來更好。
這個想法非常符合邏輯,，但我認(rèn)為在實(shí)踐中可能會出錯,。次貸危機(jī)之前，華爾街的“精英”將一些垃圾包裝成高評級資產(chǎn),。人們錯誤地認(rèn)為這些是“無風(fēng)險回報”,。然而，它們當(dāng)時升至歷史新高,?？梢姡帮L(fēng)險與收益的誤解”并不一定對應(yīng)股市的利空,。
因此,，無風(fēng)險回報的誤解被澄清后，首先是產(chǎn)業(yè)崩潰,，企業(yè)受到影響,，但股市卻沒有受到影響。
一切都將在本周二真相大白,，穩(wěn)定的可能性很大,。名義上是否“剛剛贖回”，只是春秋之事,。根本問題是購買信托的人能否拿回錢,。如果你能把它找回來，那么名字就不再重要了,。
上周五晚間外圍市場暴跌,，與阿根廷等新興市場熱錢外逃有關(guān)。如果這波沖擊不能迅速停止,，將對全球市場產(chǎn)生影響,。但由于開放程度有限，對我國的影響相對有限,。但未來熱錢的流入會受到一定影響,，所以整體還是偏空。
我們不妨將歐美成熟的股票市場比作A股,，將阿根廷等金融資產(chǎn)比作信托產(chǎn)品,。人們原本以為后者是無風(fēng)險資產(chǎn)，現(xiàn)在卻發(fā)現(xiàn)資金已經(jīng)外逃,。按理來說,，歐美股市應(yīng)該會上漲。因此,，從這個例子也可以看出,，看似邏輯性很強(qiáng)的觀點(diǎn),，實(shí)際上在實(shí)踐中可能會被扭曲。
這并不是說不需要邏輯,，而是我們首先要保證邏輯鏈上不能遺漏“重要細(xì)節(jié)”,。就拿這個例子來說，很多歐美上市公司在阿根廷等國家都有業(yè)務(wù),，很多歐美銀行過度涉足新興市場,。換句話說，歐美股市伴隨下跌其實(shí)也是順理成章的,。
如果我們以這種強(qiáng)化的邏輯來回顧A股與金融產(chǎn)品的關(guān)系,，應(yīng)該會有不同的理解。由于外圍市場低迷,，今日A股難免低開,。但考慮到A股的習(xí)慣，低開后走高的機(jī)會較大,。短期來看,，除非外部環(huán)境惡化速度遠(yuǎn)超想象，否則A股的反彈勢頭應(yīng)該是可持續(xù)的,。
外部形勢的惡化勢必會對我國人民幣國際化的速度產(chǎn)生一定的影響,，但就其對A股的影響而言,，應(yīng)該既有短期的負(fù)面影響,，也有潛在的正面影響,。短期來看,，至少熱錢流入速度會明顯放緩；中期來看,，我國緊縮的貨幣政策有機(jī)會放松,。不排除小規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激的機(jī)會,，雖然遠(yuǎn)沒有像年那樣的“四萬億”恐慌。每日經(jīng)濟(jì)新聞
