大家應(yīng)該還記得，我們的股市在年全年下跌,，并在年初跌至點的低點,。

事實上，這是宏觀去杠桿的結(jié)果,。黃奇帆的《分析與思考》提到,，十九大提出了防范化解重大風險、精準脫貧,、污染防治三大攻堅戰(zhàn),。一開始我并沒有說清楚主要的風險是什么。其實回想起來,，主要是金融風險,。

一旦金融業(yè)增加值占GDP總量的8%以上，就會存在很大的金融風險,。在年美國經(jīng)濟崩潰之前,，它僅占GDP的8.0%多一點。年我們一度達到8.8%,，年勉強控制在8%以內(nèi)?，F(xiàn)在回看這個數(shù)據(jù)，我感到有點后怕,。

主要問題是當時我們的宏觀杠桿率太高了,。有多高？數(shù)據(jù)是這樣的：

“非銀行非金融企業(yè)負債+政府部門負債+家庭部門負債合計是GDP的2.5倍，即250%,。我們在全球100多個國家中位列前5名,。”

即每1元GDP產(chǎn)值,，就有2.5元的債務(wù),。

書中對數(shù)據(jù)進行了細分：

首先，與國外相比,，政府債務(wù)水平占GDP的50%左右,，并不高。

其次,，住宅領(lǐng)域從年的20%以上慢慢上升到50%,，主要是住房貸款。不算太高,，但也不能升得更高,，否則就會變成泡沫。

第三,，企業(yè)債務(wù)占GDP的160%,，這個數(shù)字有點太高了。企業(yè)相當于為金融機構(gòu)工作,。實體永遠無法在金融行業(yè)賺錢,，這將導致沒有人愿意真正創(chuàng)辦一家真正的企業(yè)。這時,，經(jīng)濟發(fā)展就會遇到困難,，那就是“從現(xiàn)實轉(zhuǎn)向虛擬”。

目前我們企業(yè)融資10%依靠股權(quán)融資,，另外90%是債務(wù),、銀行貸款、信托,、發(fā)債等,，如果仍然按照這個比例進行融資，杠桿率還會繼續(xù)上升,。

所以我們看到上級一直想發(fā)展股權(quán)融資市場,，進行注冊制改革，科創(chuàng)板,、北交所,，加強退市制度，縮小小投機差距,，保障投資者的利益,。其本質(zhì)也是降低宏觀杠桿率,、防范風險。

至此,，我對國家對股市的重視有了更深的認識,。

第一個層面是我們要解決“卡脖子”問題，與國外高科技企業(yè)競爭,。這些擁有硬核技術(shù)的創(chuàng)新型企業(yè)需要借錢進行研發(fā),。但是，如果高科技領(lǐng)域的研發(fā)只需要銀行貸款的話,，肯定是不夠的,。高科技領(lǐng)域的研發(fā)是一種高風險投資，與銀行的低風險,、低回報屬性不匹配,，而與股權(quán)融資的高風險、高回報屬性相匹配,。這是促進股權(quán)融資市場發(fā)展,、支持硬核技術(shù)和專業(yè)化的必要條件。國外高科技企業(yè)也依靠股權(quán)融資逐步做大做強,。

第二個層面是宏觀去杠桿問題,。正如黃奇帆先生所說，股權(quán)融資和債券融資的比例從1:9慢慢提高到5:5就比較理想了,。顯然還沒有做到，但絕對是自上而下指導的大方向,。

建議視野開闊,。

一旦看清了大勢，短期的波動就不會那么困難了,。