書(shū)名：《股市如何進(jìn)階：散戶的自我修養(yǎng)》

作者：李杰

推薦指數(shù)：

我已經(jīng)向很多投資朋友推薦了這本書(shū),。我個(gè)人認(rèn)為這是中國(guó)最好的價(jià)值投資書(shū)籍,。我在之前的理財(cái)書(shū)單里也推薦給大家了。

作者李杰可以說(shuō)是對(duì)我的投資之路影響最大的人了,。

這幾年我經(jīng)常在雪球上搜索他的投資見(jiàn)解系列文章,，反復(fù)閱讀,，可以幫助人們?cè)诓▌?dòng)中保持清醒。

這是我第三次讀這本書(shū),，每次都有新的感悟,。對(duì)于新手投資者來(lái)說(shuō)讀這本書(shū)可能會(huì)有些困難。里面包含大量的商業(yè)分析,、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),、企業(yè)估值等，信息密度極高,，讀了幾遍還是無(wú)法完全消化,。

但我還是想推薦給大家。

我無(wú)法提取精華,。文中的每一個(gè)字都是精髓,。

發(fā)推文的目的是讓大家看一下這本書(shū)，而不是通過(guò)我的總結(jié)來(lái)了解股市前進(jìn)之道是什么,。

全書(shū)主要包含三個(gè)方面：面對(duì)投資,、發(fā)現(xiàn)價(jià)值、了解市場(chǎng),。

投資理念VS理財(cái)規(guī)劃

作者用書(shū)中的一句話來(lái)概括股市：——是一場(chǎng)財(cái)富游戲,，最終注定只有少數(shù)人贏,。

我很同意這個(gè)解釋?zhuān)晕疫M(jìn)入股市的第一步就是讓自己成為“少數(shù)派”,。

那么如何成為少數(shù)派呢？

答案是遠(yuǎn)離大多數(shù)人,，了解股市中大多數(shù)人是如何搞砸的,，并避免他們的共性。

股市的災(zāi)難性失敗往往是由于貪婪和恐懼造成的“自虐”,。例如,，大多數(shù)人頻繁交易,、預(yù)測(cè)市場(chǎng)、追求內(nèi)幕信息,。

如果你在市場(chǎng)摸爬滾打多年,，查看歷史交割訂單，你一定會(huì)發(fā)現(xiàn),，你擁有很多優(yōu)秀的公司,，現(xiàn)在漲幅驚人，但往往在自我折磨的過(guò)程中被你賣(mài)掉,。

避免這些共性至少成功了一半,。

確定了自己的投資前景后，還必須了解自己目前處于人生的哪個(gè)階段的理財(cái)規(guī)劃,，以及每個(gè)階段應(yīng)該匹配什么樣的投資,。

書(shū)中提到了年輕投資者長(zhǎng)期理財(cái)規(guī)劃的三個(gè)階段，與我的觀點(diǎn)不謀而合：

第一階段：當(dāng)基數(shù)很小的時(shí)候,，投資并不是一個(gè)很重要的事情,。因?yàn)榧词公@得較大的短期效益，仍不足以達(dá)到“錢(qián)生錢(qián)”的規(guī)模,。這個(gè)階段,，最重要的可能是在兼顧主業(yè)的同時(shí)，努力學(xué)習(xí)投資相關(guān)知識(shí),，實(shí)現(xiàn)可投資資本的不斷積累,。

第二階段：當(dāng)你有了初步的投資資金時(shí)，選擇在熊市低迷時(shí)期入市,，重倉(cāng),、集中持有優(yōu)質(zhì)公司，是果斷之舉,。在市場(chǎng)極度低迷的情況下,，善于選擇優(yōu)秀股票、勇于重倉(cāng),，是完成資本原始積累的基本條件?，F(xiàn)階段既要避免熊市中的嚴(yán)重?fù)p失，同時(shí)又要抓住牛市帶來(lái)的資產(chǎn)回報(bào)高彈性的機(jī)會(huì),。

第三階段：當(dāng)通過(guò)巨額利潤(rùn)完成原始積累時(shí),，資本規(guī)模初步獲得財(cái)務(wù)自由。此后的長(zhǎng)期挑戰(zhàn)是實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng),，最重要的是消除出現(xiàn)巨額損失的可能性,。只要能夠長(zhǎng)期保持持續(xù)的收益，即使年復(fù)合收益率很平坦,，也足以取得令人滿意的最終結(jié)果?，F(xiàn)階段最重要的目標(biāo)是在：熊市中嚴(yán)格避免損失,，在牛市中不追求暴利。

對(duì)于我們普通人來(lái)說(shuō),，這三個(gè)階段可能都需要一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程,，但投資本身的大部分時(shí)間都是在等待中度過(guò)的，無(wú)論是等待足夠的本金積累,，還是等待合適的買(mǎi)入機(jī)會(huì),。或者長(zhǎng)期買(mǎi)入并持有,。

我原本以為自己應(yīng)該處于第二階段,，但從我最終想要實(shí)現(xiàn)的財(cái)務(wù)自由來(lái)看，我似乎還處于第一階段,。

好生意,、好企業(yè)、好投資

樹(shù)立正確的投資觀后,，還需要掌握企業(yè)價(jià)值分析方法,，了解市場(chǎng)。這個(gè)過(guò)程可以用9個(gè)字來(lái)概括：——：好生意,、好企業(yè),、好投資。

1,、生意好

為什么要把好的商業(yè)與好的企業(yè)分開(kāi),？

因?yàn)橐粋€(gè)行業(yè)的基本商業(yè)模式是客觀存在的，是由外部環(huán)境的基本面決定的,，這種商業(yè)屬性是優(yōu)秀企業(yè)很難扭轉(zhuǎn)或隨意創(chuàng)造的,。

優(yōu)秀的企業(yè)可以進(jìn)步、努力,，但一般都是在基本有限的范圍內(nèi)自我選擇的行為,。

例如，造紙行業(yè)很難通過(guò)任何主觀能動(dòng)性來(lái)改變同質(zhì)化,、利潤(rùn)率低的特點(diǎn),。

選擇一個(gè)好的企業(yè)就像找到一個(gè)商業(yè)富礦，所以投資最重要,、最首要的就是判斷它是否是一個(gè)好行業(yè),。

判斷一個(gè)行業(yè)的好壞，往往決定了投資者在實(shí)踐中能否“事半功倍”或者“事半功倍”,。當(dāng)然,，要做到這一點(diǎn)，必須建立在對(duì)業(yè)務(wù)特點(diǎn)的深入了解的基礎(chǔ)上,。

價(jià)值來(lái)源,、DCF三要素、高價(jià)值企業(yè)原則是理解企業(yè)特征的必要基礎(chǔ),。

2.好公司

發(fā)現(xiàn)了豐富的礦石之后,，也少不了優(yōu)秀的礦工，而優(yōu)秀的公司就是優(yōu)秀礦工的代表,。

因此,，選擇一家優(yōu)質(zhì)的公司，并用嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量公司的運(yùn)營(yíng)水平和管理能力是否優(yōu)秀,，是非常關(guān)鍵的,。

高價(jià)值企業(yè)需要具備以下特征：

1）有扎實(shí)的物質(zhì)基礎(chǔ)

2）具有優(yōu)良的業(yè)務(wù)特色

3）價(jià)值擴(kuò)張時(shí)期

4）重置成本和定價(jià)能力高

5）具有強(qiáng)烈的進(jìn)取精神和優(yōu)秀可靠的管理

以上判斷都需要通過(guò)對(duì)業(yè)務(wù)流程的動(dòng)態(tài)監(jiān)控和評(píng)估來(lái)確認(rèn)和修正。優(yōu)秀企業(yè)的終極,、最高表現(xiàn)形式是強(qiáng)大的差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),。

3、投資好

把好生意,、好企業(yè)變成好投資的第一個(gè)門(mén)檻就是學(xué)會(huì)在合適的時(shí)候賣(mài)出,，也就是在好價(jià)位買(mǎi)入。

1)價(jià)格優(yōu)惠

好的價(jià)格有兩個(gè)含義：

第一,，當(dāng)這個(gè)好企業(yè),、這個(gè)好企業(yè)還只是處于發(fā)展的早期或中期階段時(shí)，

場(chǎng)中保持理性,，始終保持理性的存在并且運(yùn)用這些知識(shí)才是成功的關(guān)鍵,。

真正認(rèn)識(shí)一個(gè)事務(wù)，不是看能說(shuō)出多少它的優(yōu)點(diǎn),，而是能不能充分認(rèn)識(shí)到它的缺陷,。

3.2不可動(dòng)搖的基石

五大行為基石

1、從企業(yè)經(jīng)營(yíng)視角看投資

這是與其他方法最本質(zhì)的一個(gè)區(qū)別,。站在企業(yè)經(jīng)營(yíng)的角度去認(rèn)識(shí)價(jià)值的來(lái)源,，是價(jià)值投資基本的立足點(diǎn)。這個(gè)視角下,，股票不再是賭博的籌碼,，而是企業(yè)資產(chǎn)及經(jīng)營(yíng)結(jié)果的一種所有權(quán)。

2,、謹(jǐn)守安全邊際原則

安全邊際是對(duì)投資所涉及的要素進(jìn)行謹(jǐn)慎性估計(jì),，以最終保障本金安全的一種思維方式。安全邊際的思維模式是區(qū)別于所有賭博行為的最明顯的標(biāo)志,。

3,、確定自己的能力邊界

優(yōu)秀的價(jià)值投資者從來(lái)不認(rèn)為自己無(wú)所不能，相反，他們總是耐心地在自己的能力范圍內(nèi)尋找可靠的機(jī)會(huì),，而不為能力圈外的浮華和誘惑所動(dòng),。這種定力是不犯大錯(cuò)的基本保障。

4,、了解”市場(chǎng)先生“

”市場(chǎng)先生“是對(duì)股市所包含的情緒性表現(xiàn)的一種擬人化表述,，市場(chǎng)先生每天都在不停地與所有人交易，他有時(shí)精明有時(shí)糊涂,；有時(shí)極端保守,，有時(shí)奮不顧身。不了解”市場(chǎng)先生“的脾氣,，很難成為一個(gè)精明的投資者,。

5、建立有效的自控能力

既然都是吃五谷雜糧的,，怎可能一點(diǎn)兒不食人間煙火?但優(yōu)秀投資者與一般股民的區(qū)別,，就在于其善于控制自己的情緒。再高的學(xué)識(shí)也拼不過(guò)浮躁,，無(wú)數(shù)聰明的腦袋最終敗在自己的腺體上,，都是因?yàn)槿狈ψ钥啬芰Α?/p>

這五大行為基石中，從企業(yè)經(jīng)營(yíng)視角看投資是一切的起源,，建立并識(shí)別自己的能力圈是最重要的依靠,，在這兩條的基礎(chǔ)上進(jìn)一步理解了”市場(chǎng)先生“的脾氣，才可能做到讓每一筆投資具有較高的安全邊際,。

3.3.1從企業(yè)視角看投資

企業(yè)收入和股價(jià)的相關(guān)程度時(shí)間相關(guān)系數(shù)

30.3

50.374-0.599

100.593-0.693

180.688以上

3.3.2謹(jǐn)守安全邊際

第一個(gè)層次：投資組合

萬(wàn)以下資金5只左右,；不少于3也不要超過(guò)10只；

第二個(gè)層次：價(jià)格

第三個(gè)層次：避免價(jià)值毀滅的對(duì)象

價(jià)格提供了交易階段的安全邊際,，但企業(yè)不斷創(chuàng)造價(jià)值的能力才是長(zhǎng)期持有的安全邊際,，而股票組合乃至于資產(chǎn)大類(lèi)的平衡提供了財(cái)富的安全邊際。

3.3.3確定自己的能力圈

自我認(rèn)知方面：

1,、性格因素

韌性強(qiáng),，目光敏銳，大局觀好,，逆向思維能力強(qiáng)但偏急躁,、仔細(xì)度不夠，細(xì)節(jié)能力差,，

2,、知識(shí)背景

對(duì)于新的業(yè)態(tài)比較敏感，對(duì)軟件互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)有一定直覺(jué),。對(duì)傳統(tǒng)塑料模具企業(yè)比較了解,。財(cái)務(wù)能力強(qiáng)于一般人。

對(duì)象認(rèn)知方面：

1、能較清晰地看到對(duì)象所屬的行業(yè)在中長(zhǎng)期的發(fā)展演變,，理解影響行業(yè)格局演變和形成的幾個(gè)關(guān)鍵性因素

2,、對(duì)于投資對(duì)象的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有著超越市場(chǎng)普遍水準(zhǔn)的深刻認(rèn)識(shí)，能“簡(jiǎn)單地回答"為什么最終它能勝出”

3,、能對(duì)于其凈資產(chǎn)收益率在中長(zhǎng)期的未來(lái)演化,、結(jié)構(gòu)變化有清楚的認(rèn)識(shí),。

4,、對(duì)于這筆投資最核心的原因及最大的風(fēng)險(xiǎn)了然于胸，在獲勝的概率和賠率上已經(jīng)精心算計(jì)并且有滿意的估算結(jié)果,。

3.3.4了解”市場(chǎng)先生“

3.3.5有效的自控能力

騙子只是根火柴,，深層次潛藏的欲望和訴求才是一大堆的干稻草，而理性是這兩者之間的防火墻,。

最高明的騙子不是去表演,，而是去誘發(fā)你內(nèi)心隱秘的需求，讓你的欲望突破你的理性,。

理性的基本特征是不易沖動(dòng),，不被情感而影響判斷力、重視證據(jù)和邏輯,、不易受到外界壓力的影響而失去正常的思維判讀力,。

讓理性的思維方式內(nèi)化于心，這樣才能防止欲望沖破你防線,。

理性之所以難以保持的一個(gè)重要原因就是失去了平常心和患得患失,。而造成心理失衡的原因多半是面對(duì)多變的市場(chǎng)難以遏制的恐懼與貪婪。

3.4把預(yù)測(cè)留給神仙

第一,，不要預(yù)測(cè)市場(chǎng)

第二,，不要頻繁交易

3.5跨過(guò)”投資的萬(wàn)人坑“

萬(wàn)人坑說(shuō)到底都不是技術(shù)問(wèn)題，還是人性障礙,。

在股市中,，凡是違背一般人性的，讓人覺(jué)得艱苦或者不夠誘人的辦法,，未必一定是好辦法,；

但凡是特別順應(yīng)一般人性的，讓人覺(jué)得心花怒放,，浮想聯(lián)翩,，手到擒來(lái)的，則一定是害人的陷阱,。

普通人面臨的最大問(wèn)題,，在于不懂得對(duì)”得失“安然處之，所以總是患得患失永遠(yuǎn)處于不平衡狀態(tài)。

價(jià)值投資某種程度上而言其實(shí)就是對(duì)有特定性格特征和價(jià)值觀的人的一種獎(jiǎng)勵(lì),。

3.6投資修煉的進(jìn)階之路

3.6.1投資素養(yǎng)的進(jìn)階之路

3.6.2四個(gè)階段的關(guān)注點(diǎn)

投資之道：內(nèi)在價(jià)值的分析能力,，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)的評(píng)估的能力，保持耐心和理智的能力,、對(duì)自我能力邊界和市場(chǎng)規(guī)律的認(rèn)知能力等的融會(huì)貫通和集成,，是一種深入骨髓的辯證思維和不盲從的獨(dú)立思維相結(jié)合的結(jié)果。

第4章像勝出者一樣思考

4.1制造你的核武器

復(fù)利

終值=本金*^投資時(shí)間

三個(gè)要素：

1,、初始投入的本金有多少,；

2、能夠獲得多高的收益率,？

3,、能夠持續(xù)多長(zhǎng)的獲利時(shí)間？

抑制虧損是投資取得成功的第一要?jiǎng)?wù)

在市場(chǎng)低迷期間重倉(cāng)集中持有優(yōu)質(zhì)個(gè)股,，之后迎來(lái)牛市業(yè)績(jī)與估值的向上雙擊,。

4.2下注大概率與高賠率

凱利公式

投資首先剔除的就是頻繁交易。但定性看下注一個(gè)大概率和高賠率的組合是不會(huì)錯(cuò)的,。

/賠率=倉(cāng)位

概率：指一個(gè)事件發(fā)生的可能性,。

賠率：指事件發(fā)生后預(yù)期盈利與可能虧損的比值，即期望的盈利/可能的虧損

大概率和高賠率在證券市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn),，第一商業(yè)前景的不確定性,；第二市場(chǎng)定價(jià)的復(fù)雜性。

容易出現(xiàn)在兩者情況下：

1,、一個(gè)未來(lái)具有廣闊發(fā)展前景和優(yōu)秀盈利能力的公司,，在現(xiàn)階段尚未被市場(chǎng)充分的理解；

2,、市場(chǎng)對(duì)于一個(gè)只是暫時(shí)性陷入困境的企業(yè)過(guò)分的悲觀,，從而給出了匪夷所思的低價(jià)。

2只消除42%非市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

4只68%

8只83%

16只91%

個(gè)人傾向于5只左右,，最多不超過(guò)10只,。

4.3聰明的承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)

看投資水平先看是風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向還是收益導(dǎo)向

風(fēng)險(xiǎn)是一種發(fā)生的可能性，因此風(fēng)險(xiǎn)本身是觀察不到的,，能觀察到的是損失,，而損失通常只有在風(fēng)險(xiǎn)與負(fù)面事件相碰撞時(shí)才會(huì)發(fā)生。研究表明,，多數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)都具有主觀性,、隱蔽性和不可量化性。

風(fēng)險(xiǎn)的源頭解釋和說(shuō)明

1,、無(wú)知的風(fēng)險(xiǎn)把運(yùn)氣當(dāng)作能力,，對(duì)股市的規(guī)律懵懂無(wú)知,，難以正確評(píng)價(jià)自己的行為和能力范圍，是常見(jiàn)的危險(xiǎn),。

2,、復(fù)雜和不可知的風(fēng)險(xiǎn)越是難以理解、牽涉了大量復(fù)雜變量,、無(wú)法有效衡量和評(píng)估,、難以從歷史和常識(shí)中借鑒的事務(wù)，其蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)越大,。

3,、被忽視的致命小概率的風(fēng)險(xiǎn)完全忽視那些不經(jīng)常發(fā)生但一旦發(fā)生將遭受滅頂之災(zāi)的危險(xiǎn)，將可能給投資者帶來(lái)最重大的損失,。

4,、無(wú)法有效把握機(jī)會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)所有的行為都只是瞄準(zhǔn)在避免所有的風(fēng)險(xiǎn)上,，還不如把錢(qián)存在銀行,。無(wú)法把握住機(jī)會(huì)是投資中的另一種風(fēng)險(xiǎn)。

4.4深入骨髓的逆向思維

4.5以退為進(jìn)的長(zhǎng)期持有

4.5.1小聰明和智慧的區(qū)別

芒格說(shuō)：如果你買(mǎi)了一個(gè)價(jià)值低估的股票,，你就要等到價(jià)格達(dá)到你算出來(lái)的內(nèi)在價(jià)值時(shí)賣(mài)掉,，這是很難算的。但是如果你買(mǎi)了一個(gè)偉大的公司,，你就坐哪兒待著就行了,。

4.5.2抗壓性與自控力

投資的心態(tài)主要取決于是否真正理解投資的本質(zhì)。具體就是價(jià)值形成的規(guī)律,，市場(chǎng)定價(jià)的規(guī)律以及獲利的規(guī)律,。

4.6會(huì)買(mǎi)的才是師傅

第5章認(rèn)知偏差與決策鏈

5.1隱形的決策鏈

一切結(jié)果取決于決策的質(zhì)量。但又是什么決定著我們決策的質(zhì)量哪,？

事實(shí)

事實(shí)本身也往往具有模糊性和片面性的特點(diǎn),。

事實(shí)只是構(gòu)成決策的一個(gè)基本起點(diǎn)，而且很不充分,。

信息

觀點(diǎn)