短短一周時(shí)間,，螞蟻科技集團(tuán)有限公司順利IPO發(fā)生了變化,。

11月3日晚間，上交所發(fā)布公告稱,，近日,，貴公司實(shí)際控制人、董事長(zhǎng),、總經(jīng)理接受有關(guān)部門聯(lián)合約談監(jiān)管約談,。貴公司還通報(bào)了金融科技監(jiān)管環(huán)境變化等重大事件。該重大事項(xiàng)可能導(dǎo)致貴公司無(wú)法滿足發(fā)行上市條件或信息披露要求,。因此,，決定暫停螞蟻集團(tuán)上市。

隨后,，螞蟻集團(tuán)也發(fā)布了暫停H股上市的公告,，并表示：“公司將盡快公布暫停H股上市及退還申請(qǐng)資金的進(jìn)一步細(xì)節(jié)?！?/p>

針對(duì)A股,、H股暫停上市一事，螞蟻集團(tuán)發(fā)表《致投資者》文章稱,，對(duì)其給投資者帶來(lái)的困擾深表歉意,，公司將按照相關(guān)規(guī)定妥善處理,。兩個(gè)交易所的規(guī)則。跟進(jìn),?！拔覀儗⒕拖乱徊桨l(fā)行上市事宜與上交所及監(jiān)管部門保持密切溝通，并及時(shí)披露相關(guān)信息,?！?/p>

螞蟻集團(tuán)為何此時(shí)按下IPO“暫停鍵”？

螞蟻集團(tuán)IPO為何此時(shí)按下“暫停鍵”,？業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)認(rèn)為,，這可能與監(jiān)管環(huán)境的變化有關(guān)，尤其是11月2日銀保監(jiān)會(huì),、人民銀行等部門起草的《網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)管理暫行辦法》征求意見）》,。

其中，針對(duì)聯(lián)合貸款,，《辦法》第十五條明確提出了四項(xiàng)詳細(xì)監(jiān)管要求,。業(yè)內(nèi)普遍擔(dān)心，“在單筆聯(lián)名貸款中,，經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)小貸業(yè)務(wù)的小貸公司的出資比例不得低于30%”,。“這個(gè)監(jiān)管指標(biāo),。

此外,，《辦法》還規(guī)定，單戶自然人網(wǎng)絡(luò)小額貸款余額原則上不超過(guò)30萬(wàn)元,，且不超過(guò)其近三年年平均收入的三分之一,，以較低。是最高貸款金額,。

一位資深公募基金經(jīng)理告訴殼牌財(cái)經(jīng)記者,，目前受影響最大的是聯(lián)貸。在政策實(shí)施的過(guò)渡期內(nèi),，聯(lián)合貸款需要依靠資本補(bǔ)充,，通過(guò)消費(fèi)金融轉(zhuǎn)向貸款援助業(yè)務(wù)。企業(yè)的牌照能彌補(bǔ)多少業(yè)務(wù)量的增長(zhǎng),？其次,，規(guī)則中提到，“自然人單戶網(wǎng)絡(luò)小額貸款余額原則上不超過(guò)30萬(wàn)元,，且不超過(guò)近三年年平均收入的三分之一,。兩項(xiàng)金額中較大的一項(xiàng)為最高貸款金額?！边@個(gè)損害也可能比較大,，因?yàn)楹芏嗫蛻艨赡軣o(wú)法提供收入證明,。這件事如何落實(shí)是一個(gè)問(wèn)題，有待雙方商定,。后續(xù)監(jiān)管調(diào)整或者具體說(shuō)明,，螞蟻集團(tuán)目前肯定也在思考這個(gè)問(wèn)題。

確實(shí),，金融業(yè)務(wù)和貸款業(yè)務(wù)為螞蟻集團(tuán)創(chuàng)造了大量的收入和利潤(rùn),。

據(jù)悉，螞蟻集團(tuán)營(yíng)收由三大類組成：數(shù)字支付及商戶服務(wù),、數(shù)字金融科技服務(wù),、創(chuàng)新業(yè)務(wù)及其他類別。年1月至6月,，三大類占比分別為35.86%,、63.39%和0.75%,?？梢园l(fā)現(xiàn)，數(shù)字金融科技服務(wù)是螞蟻集團(tuán)營(yíng)收的主要來(lái)源,。

其中,，微貸科技平臺(tái)營(yíng)收達(dá)285.86億元，占營(yíng)業(yè)收入的39.41%,?？芍^是螞蟻集團(tuán)營(yíng)收的“支柱”。

螞蟻集團(tuán)是中國(guó)最大的網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)信貸和小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)信貸平臺(tái),。截至6月30日,，公司平臺(tái)促成消費(fèi)信貸余額億元，小微經(jīng)營(yíng)者信貸余額億元,。

與此同時(shí),，報(bào)告期內(nèi)，螞蟻集團(tuán)小額貸款科技平臺(tái)收入也快速增長(zhǎng),，成為公司整體收入增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。年和年同比增長(zhǎng)分別為39%和87%，今年上半年同比增長(zhǎng)59%,。

在監(jiān)管系統(tǒng)工作多年的知名互聯(lián)網(wǎng)金融作家,、中國(guó)小微信貸機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)創(chuàng)新合作聯(lián)盟創(chuàng)始人季少峰表示，《辦法》對(duì)于網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)的規(guī)定比較明確,。螞蟻集團(tuán)等金融科技巨頭,。這個(gè)毋庸置疑。

在他看來(lái),，一些金融科技巨頭的所謂技術(shù)援助,，就是通過(guò)技術(shù)“規(guī)避”金融監(jiān)管,，“現(xiàn)在是‘陷害’了”。對(duì)于金融科技巨頭提供信貸服務(wù)背后的支持,，季少峰認(rèn)為,，“除了網(wǎng)絡(luò)小貸，他們現(xiàn)在都有消費(fèi)金融牌照,，但消費(fèi)金融的監(jiān)管非常嚴(yán)格,?！?/p>

對(duì)于巨頭的未來(lái),，季少峰提出了自己的看法，即牌照相關(guān)的金融業(yè)務(wù)與其科技業(yè)務(wù)將面臨分拆的可能,。

確實(shí),，推遲上市的消息傳出后,，市場(chǎng)上就有傳言稱，螞蟻集團(tuán)未來(lái)可能會(huì)將花唄和借唄分拆,，并重新估值,。不過(guò)，貝殼財(cái)經(jīng)記者尚未核實(shí)這一消息,。

事實(shí)上,，早在年7月，彭博社就曾報(bào)道螞蟻集團(tuán)計(jì)劃成立一家新公司申請(qǐng)金融控股牌照,。螞蟻集團(tuán)擬將金融牌照相關(guān)業(yè)務(wù)劃入新成立的子公司,，螞蟻集團(tuán)母公司將保留包括金融云、風(fēng)險(xiǎn)管理等金融科技業(yè)務(wù),。這其實(shí)是金融與科技業(yè)務(wù)的分離,，但最終沒(méi)能成型，不得而知,。

螞蟻集團(tuán)未來(lái)能否上市,？

顯然，從字面意思來(lái)看,，暫停上市并不意味著終止上市,，但此舉無(wú)疑讓螞蟻集團(tuán)后續(xù)的上市之路充滿了困惑。

中國(guó)養(yǎng)老金融50人論壇核心成員,、武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新對(duì)記者表示,，目前情況的處理還是要看證監(jiān)會(huì)的智慧。在暫停上市的過(guò)程中,，螞蟻集團(tuán)能否很好地回答證監(jiān)會(huì)的疑問(wèn)和擔(dān)憂,，給了監(jiān)管機(jī)構(gòu)一個(gè)滿意的答復(fù)。相信螞蟻集團(tuán)的上市進(jìn)程將會(huì)持續(xù)推進(jìn)。

易觀支付分析師王蓬博對(duì)記者表示,，上交所要求螞蟻集團(tuán)提供風(fēng)險(xiǎn)描述,，并評(píng)估其上市地金融科技監(jiān)管環(huán)境的變化。這是完全合理,、合規(guī)的,。從保護(hù)股東、警示風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)看,，應(yīng)該暫停,。但暫停并不意味著退出。之前已經(jīng)有相應(yīng)的例子了,。相信只要符合上交所的條件,，繼續(xù)上市還是有可能的。

資深投行人士王繼躍對(duì)貝殼財(cái)經(jīng)記者表示,，暫停并不意味著取消審批或拒絕,，因此上市只是時(shí)間問(wèn)題。

值得一提的是,，上交所在公告中提及,，螞蟻集團(tuán)實(shí)際控制人、董事長(zhǎng),、總經(jīng)理近期接受有關(guān)部門聯(lián)合監(jiān)管約談,。螞蟻集團(tuán)還報(bào)告了其運(yùn)營(yíng)所在的金融科技監(jiān)管環(huán)境的變化,。等重大事件,，可能導(dǎo)致螞蟻集團(tuán)無(wú)法滿足發(fā)行上市條件或信息披露要求。

根據(jù)相關(guān)規(guī)定,，這意味著螞蟻集團(tuán)的監(jiān)管約談以及監(jiān)管環(huán)境的變化可能會(huì)影響其是否符合上市條件,。上海證券交易所經(jīng)審核認(rèn)為不符合上市條件的，將出具意見并向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)告,；如果審核后認(rèn)為符合上市條件,，螞蟻集團(tuán)仍可上市。

但也有不同的看法,。中關(guān)村互聯(lián)網(wǎng)金融研究院首席研究員董希淼對(duì)貝殼財(cái)經(jīng)記者表示,，現(xiàn)在面臨的最重要的問(wèn)題是，螞蟻集團(tuán)是一家科技公司還是一家金融公司,？主要依靠金融業(yè)務(wù)盈利的公司是否適合在科創(chuàng)板上市,？我認(rèn)為螞蟻集團(tuán)雖然更名了，但這并不意味著限制的改變,。其主要利潤(rùn)和收入來(lái)自于金融業(yè)務(wù),，應(yīng)認(rèn)定為金融公司。這其實(shí)并不符合科創(chuàng)板的定位。因此,，即使要上市,，上市板塊也應(yīng)該進(jìn)行調(diào)整。

監(jiān)管環(huán)境的變化會(huì)對(duì)螞蟻集團(tuán)的估值產(chǎn)生多大影響,？

毫無(wú)疑問(wèn),，重大的監(jiān)管變化將對(duì)螞蟻集團(tuán)的估值產(chǎn)生影響。不過(guò),，董希淼認(rèn)為,，螞蟻集團(tuán)暫時(shí)不會(huì)上市，未來(lái)可能要關(guān)注哪些板塊上市,，哪些板塊不上市,，所以可能都需要重新估值。目前尚不清楚這將對(duì)其估值產(chǎn)生多大影響,。

王鵬博還表示,，金融科技公司的估值仍然取決于基本盈利方式。如果本質(zhì)上依賴金融利潤(rùn),，就應(yīng)該適應(yīng)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管框架,。

有業(yè)內(nèi)人士也向記者坦言，如果花唄和借唄業(yè)務(wù)真的剝離,，螞蟻集團(tuán)的估值將大幅縮水,。“估計(jì)只剩下幾千億了,?！蹦侨苏f(shuō)道。

螞蟻集團(tuán)暫停上市對(duì)個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者有何影響,？

上市后有望超越貴州茅臺(tái)躍居A股市值第一的螞蟻集團(tuán)自披露上市計(jì)劃以來(lái)就備受市場(chǎng)關(guān)注,。

根據(jù)其此前公告，螞蟻集團(tuán)A股定價(jià)為68.8元/股,，港股定價(jià)為80港元/股,。公司總市值將達(dá)到約2.1萬(wàn)億元。根據(jù)上市發(fā)行計(jì)劃,，螞蟻集團(tuán)本次A,、H股募資總規(guī)模將達(dá)到約億元。

就在11月1日晚,，螞蟻集團(tuán)還公布了線下初步配售結(jié)果以及線上抽獎(jiǎng)結(jié)果公告,。共有701,696個(gè)中獎(jiǎng)號(hào)碼。當(dāng)時(shí),，不少網(wǎng)友已經(jīng)在社交媒體上發(fā)布了中獎(jiǎng)信息,。此外，還有多款基金產(chǎn)品參與了螞蟻集團(tuán)線下首發(fā)并獲得線下首發(fā)，其中不乏張昆,、劉歌菘,、馮明遠(yuǎn)等明星基金經(jīng)理執(zhí)掌的多款產(chǎn)品。

那么,，螞蟻集團(tuán)暫停A,、H股上市，對(duì)于這些已經(jīng)中獎(jiǎng)或配股的個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō),，會(huì)產(chǎn)生什么影響呢,？

事實(shí)上，螞蟻集團(tuán)只是被暫停上市,，并沒(méi)有被注銷,。有投行人士表示，螞蟻集團(tuán)可能需要重新估值和定價(jià),。如果重新定價(jià),，可以退差價(jià)或者重新簽發(fā)。重新定價(jià)后,，投資者必須重新選擇是否購(gòu)買,。

董登新表示：“目前的情況確實(shí)有點(diǎn)尷尬，畢竟螞蟻集團(tuán)已經(jīng)完成了整個(gè)IPO審核和注冊(cè)流程,，線下和網(wǎng)上新股認(rèn)購(gòu)也基本完成,，我們就等著付款了?！痹谶@種情況下,，暫停上市，應(yīng)該是監(jiān)管層遇到的第一個(gè)案例,，我覺得螞蟻集團(tuán)的上市是非常具有標(biāo)桿性的,，作為一家影響力非常大的公司，相信監(jiān)管層會(huì)謹(jǐn)慎對(duì)待,，妥善處理?！倍切抡f(shuō)道,。

據(jù)貝殼財(cái)經(jīng)記者采訪，業(yè)內(nèi)和專家普遍認(rèn)為,，目前螞蟻集團(tuán)后續(xù)上市進(jìn)展還有待觀察,，還可能面臨重估、重新定價(jià),、重新發(fā)行,。目前，一切仍是未知數(shù)。因此,，對(duì)于投資者的影響程度無(wú)法估計(jì),。

但無(wú)論如何，暫停上市本身就已經(jīng)對(duì)投資者產(chǎn)生了影響,。例如,，公告稱，網(wǎng)上投資者成功認(rèn)購(gòu)新股后,，應(yīng)按照公告履行資金結(jié)算義務(wù),，確保年11月2日資金賬戶資金充足。資金意味著投資者的資金已經(jīng)被螞蟻集團(tuán)占用,，他們實(shí)際上已經(jīng)付出了“沉沒(méi)成本”,。

此外，不少“基督徒”此前已在支付寶購(gòu)買了螞蟻集團(tuán)的戰(zhàn)略配售資金,。從配置比例來(lái)看,，單一戰(zhàn)略配售基金可配置螞蟻集團(tuán)10%的股份。螞蟻集團(tuán)目前暫停上市,。這部分的投資比例應(yīng)該如何協(xié)調(diào),？貝殼財(cái)經(jīng)記者發(fā)現(xiàn)，今天凌晨,，易方達(dá)基金,、中歐國(guó)際工商學(xué)院、華夏基金,、鵬華基金,、匯添富基金均在財(cái)富賬戶回應(yīng)稱，因螞蟻集團(tuán)暫緩AH上市計(jì)劃,，該基金中原擬戰(zhàn)略投資螞蟻集團(tuán)的上市也相應(yīng)暫停,。同時(shí)表示，該基金已成立,，基金運(yùn)營(yíng)不會(huì)受到影響,。貝殼財(cái)經(jīng)記者也將持續(xù)關(guān)注后續(xù)進(jìn)展。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者潘亦春